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（来源：喵点睛）

昨天A股市场的表现，在不说脏话的前提下，几乎没法评论了。

隔夜的费半反弹，同步交易的韩国市场因海力士的巨额回购计划大涨，但大A偏偏视若罔闻，走了一波独立的下挫行情。

而且昨天大哥也没有出现，因此尾盘不仅没能像过去那样收敛，反倒是加速下行了，这也让市场的情绪达到了近期的冰点。

海外发酵的AI担忧情绪，结果先戳破了咱们的泡沫，这个局面已经很难从基本面的角度去分析了。

双创目前的年内回撤接近腰斩，近两年积累的估值扩张已经全部消失，剩余的涨幅全部是业绩贡献的了。也就是说，目前市场对科技方向的情绪和信心，和两年前AI没爆发那会几乎持平，甚至还要更低。。

市场的定价是估值，业绩和流动性，从当前局面来看，很明显是第三因子在作祟，也就是流动性塌缩，尤其是科技行业。

从最近完成披露的公募基金三季报来看，主动偏股基金的规模从2.19万亿降至1.86万亿，降幅约为15%，其中科技主题从1.27万亿降至约0.9万亿，下降近30%，减少的规模几乎都是科技贡献的。。

拆分来看，科技规模缩水约九成是净值跌出来的，持有人赎回几乎可以忽略。

某靠梭哈AI算力成名的赛道基金经理，旗下三个产品规模从Q2约555亿降至Q3的345亿，但份额仅下滑了8%左右，其他科技持仓较重的基金也都是类似的状态。这意味着，上半年大量涌入科技的基民，大部分都已经套牢了。。

此外，公募三季报显示，科技板块持股市值占比达52.7% ，环比-9%，但超配比例仍处于2013年以来98%的分位。

站在2025年初的视角看，电子+通信这俩核心科技赛道的持仓占比仅有20%左右，下半年跳升到35%，到今年Q2直接飙到60%，所以说当前的50%依然不能算低。

这也是Q4开始科技依然在持续杀跌的原因，释放拥挤度仍在路上。。

科技上半年有多嚣张，现在就有多神伤。

有道是周期有轮回，苍天饶过谁，只不过这一次科技的轮回是风火轮，实在是太快了。。

而从公募三季报的加仓角度去看，医药是受到重点照顾的，配置比例直接从5.6%提升到了9.8%。

此外，有色、军工、煤炭、食品饮料、农业等也有到不同程度的加码，可以看出，老登气息又回来了。而且对港股的配置，也相较Q2有所提升，捡低位筹码的迹象还是挺明显的。

之前我们也聊过，科技落寞时，必须有其他方向可以站出来，比如沉寂已久的内需，吃药喝酒这些，否则市场就很难顶。

但从昨天药明业绩超预期，却依然高开低走的表现来看，或许此前低估了科技对全市场情绪的破坏力了。。

通过这波行情，也想清楚了一件事，要想知道自己是在投资还是投机，在买之前可以扪心自问，如果遇到类似当前这种流动性踩踏行情，面临大幅回撤后，还是否敢继续持有或加仓，如果是就是投资，反之就是投机。

前者就考虑好极端行情下的分批建仓计划，而后者则要有清晰且严格的退出机制，无论是见好就收的止盈，还是触发阈值后的止损。

就聊这些。

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重点新闻

1、据悉，台积电计划上调先进芯片封装服务价格，最高涨幅可达20%。有业内人士称，下游客户已经顾不上砍价，只要能承诺交期就下单。

AI需求大爆发之下，半导体供应链产能依然紧张，这是客观事实；但市场现在更关注的是未来供需结构的变化。说白了，高增长能否延续，关乎整个半导体板块的表现。

2、上海印发《加快发展新一代智能制造行动方案》。其中提到，加快突破AI高性能芯片，加快构建"枢纽-区域-边缘"算力设施体系，到2028年智能制造系统集成产业规模达1000亿元。最近科技持续调整，政策层面不断释放利好，希望能带来一些积极影响吧。。

3、创新药龙头恒瑞Q3净利润24.58亿元，同比+88.92%，环比+12.59%，基本符合预期。国产创新药BD大单不断，且这一趋势仍在延续，其实在赚到真金白银后，药企会继续加大新药研发，有可能形成长期的正循环，值得持续跟踪关注。

4、新零售龙头泡泡玛特Q3整体收益同比下降45%至50%，其中美洲市场降幅最大、超过七成。。这个业绩表现有点拉胯，但公司表示，全年预计依然可以实现同比正增长，在接下来的四季度传统销售旺季，努力把握销售机会。 

前段时间知名投资人段永平表达了加仓意愿，算是给了投资者一定的信心，但最终能否逆转颓势，接下来的基本面表现是更为重要的。

5、本周四国产3A武侠动作游戏《影之刃零》将正式发售。约40家媒体参与评测，该作拿到88分的均分，超过了《黑神话：悟空》的81分，上市后的表现还是值得期待的。

此外，《黑神话：钟馗》《归唐》等国产高规格3A产品也在持续推进。后面随着国产精品供给密度持续提升，国产3A有望复制手游出海的成功路径，进一步打开全球高端游戏市场空间。

6、马斯克又放话了，其表示坚定看好内存需求，理由是机器人对内存的需求将比地球上其他事物都要庞大。老马的小心思也蛮有意思，说看好内存，更想表达的可能是机器人未来的需求非常庞大。。

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