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（来源：财富长城第一线）

上周市场主流指数涨跌互现，整体呈现分化格局。从申万一级行业来看，计算机、机械设备、汽车表现较好，综合、煤炭表现较弱。

宏观分析：

国内三季度经济总量企稳

海外方面，美联储将于本周公布10月FOMC决议，当前市场预期不加息。9月以来，市场对10月美联储加息预期几经反复，尤其是9月美国核心CPI环比增速再度超预期，持续处于高位的油价对通胀的扩散效应开始显现；但AI叙事显著降温导致增长预期下修，美联储官员仍然释放鸽派信号。

我们认为，当前市场主要由AI叙事降温带来的衰退担忧主导，尚未过多关注高油价带来的通胀扩散风险。考虑到12月FOMC前只有一份11月公布的10月CPI通胀数据，且临近中选，油价仍可能继续令10月CPI保持高位，进一步巩固12月加息预期。但2027年的政策利率路径仍然存在较大的不确定性。

国内方面，三季度经济呈现总量企稳、结构分化的特征，9月迎来多点开花式改善。国家统计局数据显示，三季度国内GDP同比增长4.5%，较二季度回升0.2个百分点，季调环比折年率升至4.9%；9月工业增加值同比增长5.5%、社会消费品零售总额增长1.1%、出口同比大幅升至36.3%、固定资产投资跌幅收窄至-7.2%，生产、消费、出口、投资四大指标同步转暖，总量层面边际筑底的信号正逐步显现。

展望四季度，经济仍具备保持总体平稳运行的现实基础，但内需修复的可持续性仍面临一定扰动。

从财政数据看，9月国内财政呈现“收入放缓、支出有保有压”特征。一般公共预算收入当月增速转负，主要源于企业盈利与消费承压，叠加房地产收入调整。支出端总量零增长，其中基建类支出降幅收窄，但是修复弹性有限；此外，专项债发行提速，带动政府性基金支出降幅收窄。后续需重点跟踪专项债结存限额的发行及资金形成实物工作量的进度。

展望后续，财政运行或将延续紧平衡，政策可能更加注重精准与可持续，其效能最终取决于传导效率。

投资策略：

关注资金流入的方向

当前市场具备短线企稳特征，预计短期内仍有震荡，但在11月APEC会议预期下市场存在一定回暖需求。具体来看：

一是监管层或持续发力稳定市场预期，不至于走出太强的负反馈特征，短期来看大盘不存在过低的预期；二是科技板块的筹码仍然不佳，在海内外共振的背景下，科技板块调整周期可能会久于市场预期；三是宏观经济虽然企稳，顺周期板块的上涨契机可能尚未出现。当前市场暂缺大级别的增长叙事，市场化增量资金入市趋于观望甚至停滞，但政策性增量资金仍有望加配，对指数形成一定支撑。

方向上，重点关注资金流入的方向，科技板块把握逢低布局机会。

1）稳健红利：国内无风险收益率下行，红利资产性价比回升，叠加政策性资金流入支持，可关注银行/非银等。

2）新兴科技：需要等待性价比高的位置。海外AI资本开支二阶导暂时放缓，产业链利润向软件端集中，主题上更多关注自主可控方向，海外映射压力仍存。可关注计算机/传媒/国产芯片/上游设备材料/医药等。

3）周期反转：关注部分行业在持续亏损下产能出清带来的周期反转机会，可关注生猪养殖等。