炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（来源：华泰柏瑞指数投资）

综述

9月末至10月上旬A股震荡分化、半月小幅收跌。上证指数自9月24日收盘3888点出发，节前先抑后稳、10月9日收报3814点。成交额自节前1.4万亿元附近回升至1.9万亿元；风格极致分化，科技成长方向回调约10%，红利与大盘价值上涨逾2%。市场围绕“10月加息预期逆转”与“政策加码”主线展开。(注：指数历史涨跌不预示其未来表现，请投资者关注指数波动风险)

重点关注：短端利率预期逆转，长端利率冲高回落

假期海外最大的变化是美联储10月加息预期逆转。9月30日美国经济分析局年度修订将7月核心PCE同比下修36个基点至3.0%，10月2日公布的9月非农仅2.9万人、远低于预期，多位美联储官员称加息并无紧迫性，10月加息概率由约七成骤降至两成；12月议息成为新分歧，FedWatch显示其概率自九成回落至八成上方。短端预期回落并未传导至长端，通胀黏性下10年期美债收益率一度触及5.35%附近、创2002年以来新高，长端利率高企压制全球长久期资产，节后首日A股科创与港股创新药等利率敏感方向领跌；此后10年期新债拍卖需求强劲、长端利率回落，压制边际缓和。

政策落地：组合拳加码，市场裁决温和

节前政策组合拳密集落地：10月1日起对符合条件的首套住房按贷款本金年化1个百分点给予财政贴息、最长5年，中央财政承担90%，系首次直接补贴商贷利息；一年期PSL利率下调25个基点至1.5%，科技创新再贷款额度增至1.4万亿元。市场裁决姿态积极、力度温和：机构测算符合贴息条件的成交占比有限，地产股“买预期卖事实”、节后房地产板块小幅回落，但政策方向未变、执行验证待跟踪。

产业催化：财报季前夜，AI多空分歧拉大

AI产业在美股财报季前夜多空分歧拉大。催化端，英伟达新增1500亿美元回购授权，OpenAI落地常驻智能体并推出价格仅约旗舰五分之一的新模型；但同期其净口径年化收入约500亿美元、低于市场此前交易的约700亿美元口径，引发资本开支可持续性担忧，10月8日隔夜美股科技与算力链承压。验证端景气仍在兑现：台积电9月营收同比增长54.6%、三季度超指引上限，8月全球半导体销售额环比增逾20%、存储芯片月销首破1000亿美元。有机构大幅下调2027年美国AI资本开支增速预期。A股映射上，节后科技成长方向补跌、10月9日午后放量回升显示承接，产业趋势或未证伪。

油价僵持：高位震荡中的缓和信号

地缘扰动下油价高位僵持。布伦特原油一度逼近110美元/桶，此后高位震荡于104美元附近；G7宣布释放1亿桶原油及成品油储备，中东原油出口恢复至战前约90%，但成品油炼化修复仅约60%，“原油运得出、柴油炼不出”推升柴油价格创新高。油价仍是12月议息辩论的关键变量，但美伊谈判重启或缓和上行压力。A股石油石化、煤炭等能源方向领涨，前期涨幅较大的有色小幅回落，持有不追高。

经济数据回顾与展望

9月制造业PMI录得50.1%、回升0.3个百分点重返扩张区间，生产指数升至51.7，产需价格同步改善；前8个月工业企业利润同比增长15.7%。国庆假期消费与地产分化：重点城市二手房成交同比增长逾40%，白酒动销同比下滑10%以上，内需修复仍不均衡。向后看，10月中旬三季度GDP与9月经济数据、月末政治局会议为国内主要观察锚点；海外10月14日美国9月通胀数据与10月27-28日议息会议、10月底海外云厂商财报与A股三季报将密集落地。

后市展望

短期看，配置上维持均衡：一是银行、电力、红利等作为防御底仓选项；二是光模块、PCB等AI硬件错杀环节的修复窗口；三是地产链与创新药等政策与景气催化方向；四是油气、煤炭等资源品维持跟踪。中期看，月末政治局会议与三季度经济数据将检验政策成色，美国通胀与12月议息决定外部约束方向，美股财报季与A股三季报或决定AI主线持续性。（注：指数历史涨跌不预示其未来表现，请投资者关注指数波动风险）

全文数据来源：WIND、国家统计局、人民银行、上市公司公告及公开报道，A股截至2026.10.09、海外截至10.09