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（来源：阿鸡fundchick）

本周市场基本以下跌为主，上证指数周下跌-0.74%，沪深300下跌-0.93%，继续在3800附近展开震荡。

我们之前认为，市场在节后流动性可能会修复，推动行情反弹，但实际上是刚好相反，市场仍然在走弱。那么我们不能把近两周下跌的原因归咎于节前流动性了，而是要从更高的维度来分析问题。

（9月20日投票）

（10月10日投票）

本周投票中，空头占比略有收缩，但仍然在6成左右，整体情绪比较悲观。情绪较节前反馈更好一些，主要原因还是周五的深V回拉让投资者有了点触底成功的感觉。所以即使节后回来开门黑，也并没有让负面情绪再次扩散。

从情绪上看，本周指数一度跌穿3800点，应该是诱发了一些恐慌度的，尤其是周五上午继续下跌到前低附近时，市场情绪应该是最阴暗的时刻。但午盘后迅速拉回收红，也让大家开始畅想GJD的重新介入是否会托住这个底部不再下跌。毕竟珠玉在前，3800点一线在今年已经被挑战了3次，几乎都有神秘力量护盘的身影，那么这次是否也会护盘成功，就让投资者有了一些希望。

当然，这也和节前节后连续下跌过多有一定关系，尤其是科技股顶着外围上涨而下跌，这是让很多投资者无法理解的，只能归咎于A股的机制本身。当做多的希望再次出现，大家自然也会倾向于“触底成功”这一叙事了。这可能也是让多头增加，空头降低的原因。

现阶段市场情绪仍然未感觉到极端恐慌，周五上午一度出现过但下午又被拉回，释放不少压力。对于下周而言，短期的深V应该会让市场回暖一段时间，叠加内需政策的利好，可能会让市场回归平静。但是否能有强劲的反弹，目前看由于情绪未到极致，积累的反弹动能可能也未必足够。

总的来说，市场情绪再次悲观，整体要短时间快速下压是比较难的。但反过来大幅上行也比较难。因此对于下周的大盘而言，震荡可能依然还是主旋律。

从趋势上看，各大宽基指数在行情中开始呈现出不一样的势头。

第一，沪深300继续弱势创新低，难有起色

本周沪深300继续创收盘价新低，跌破今年的震荡区间，技术上是比较难看的。

第二，上证指数仍然较强

虽然本周上证指数有所回落，但整体而言还是没跌穿关键的3800一线，技术上仍然是维持在震荡区间边缘，依然是相对强势的存在。

第二，中证1000也同样来到了技术上的震荡边缘位置

中小盘股带有成长属性较强，目前看也在巨大的头肩顶的颈线位，比较敏感的位置。

因此，这里在趋势角度而言，300和科技板块等都已经破位，构成了一个头肩顶的复杂头部形态。我们期待的国庆回来的流动性回归拉回破位上方的结果没有走出来。而上证相对较强，3800一线也有国家队承接可能短时间还会争夺。但如果科技板块持续下压，这个位置也会压力重重。

总的来说，现阶段仍然是下跌趋势的阶段，短期只能先看看反弹力度以及抵抗下跌的力量强不强，如果市场向好，后续将会有局部板块逐步企稳突破的可能。但总的来说趋势并不乐观。

所以，情绪上再次处于悲观状态，意味着潜在多头仍然会托住底部，难有下跌空间。而趋势上再次转为较糟糕的下跌趋势，很难走出持续性的反弹行情。3800一线也是需要重点关注的支撑位，这算是为数不多值得期待的点。因此，对于下周，我们认为市场会在震荡状态，难有大的作为，核心点还是在于海外宏观流动性是否有松动的可能。

我账户的持仓本周基本跑平沪深300，截至目前，年内收益大约在2.09%左右，目前年内超额8.8%左右，跟踪成立以来累计收益率34.3%（2023年年中成立）。

本周账户表现尚可，不算好不算坏，整体而言在大盘下跌的过程中也算扛得住，毕竟科技含量相对低一些，也在节前进行了一些仓位调整，节后首日也进行了一些调整，反正算是稳得住吧。

长假后A股的表现确实是低于预期的，结合近期海外对我国出口产品的接二连三的限制政策，当前A股的疲软可能也是在提前反馈接下来四季度外贸压力的可能。毕竟长期高额的顺差之下，贸易国的压力还是很大的，自然会有反弹。这种压力无论是反馈在关税上，还是政策上，还是汇率上，都会给国内经济构成负面影响。

所以我们看到近期财政部也开始释放存量政策，意思也是对四季度的经济做一些提前托底，毕竟外贸压力如果加大，国内内需又不太行的话，四季度经济失速还是不太OK的。

目前海外债券纷纷冲高，流动性压力比较大，但国内又十分充裕，形成的格局就有些诡异。那么面对海外高息，可能景气度高的板块是更受影响的，而面对国内低息，价值类标的或许是有承托力的。这里是否会形成一个反向的风格切换，值得关注。

自从9月份海外长债收益率集体冲破前高后，宏观环境确实是有很大的变化，以至于我们不能完全忽视这样的压力存在。以往在海外债券尚且可控的背景下，国内流动性决定了资产价格难以下跌。但如今这样的变化还是意料之外且需要重新重视的。虽然海外流动性影响国内资产的链条比较长也比较间接，但作为一个新变量，对市场的压力还是需要警惕的。

因此，我们也不能放任这样的宏观变化的产生而不做应对。近期仓位上的调整也是针对这样的变化来进行的。

至于是否依然看好A股，我认为不能再像之前那样普遍看多了，而是要有结构性地布局了。所以对于所谓看多做多，还是需要做一些条件限制，至少对于高估值高景气度的标的需要警惕，而对于真正价值类标的还是可以做多的。这一方面是市场风格切换的可能，也是周期变化的影响。