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（来源：价值发现者）

一、

本周临近双节，市场避险情绪有所升温，周一放量普涨后冲高回落，主要宽基指数全周收跌。小微盘和价值风格相对占优，北证50逆市上涨1.09%，上证指数、上证50分别下跌0.6%、0.63%，沪深300下跌1.51%；成长风格相对弱势，科创50、创业板指分别下行1.86%、2.48%。

行业层面，申万一级行业跌多涨少，房地产板块受益于政策落地预期催化，本周上涨2.28%，煤炭、美容护理分别上涨2.10%、1.75%。有色金属、通信、电力设备板块跌幅居前，分别下跌4.16%、3.05%和2.50%。两市成交额逐日递减，日均成交额1.9万亿左右，节前资金趋于观望，场内交易活跃度持续走弱。

海外方面，美国9月PMI大超预期，显示美国商业活动加速扩张。强劲的经济数据加上美联储官员表态偏鹰，市场开始评估年内进一步加息的可能性。10年期美债收益率一度触及5.13%，创2007年以来新高。然而Meta的AI智能体Muse爆火，极大提振了市场对其AI业务变现和业绩增长的预期，直接带动了AI算力及科技股的整体上涨。本周美股三大指数收涨，纳斯达克上涨2.06%，标普500上涨1.21%，道琼斯上涨0.28%。

亚洲方面，韩国股市本周三个交易日，KOSPI指数周涨2.71%，主要由存储芯片板块带动；日本股市仅两个交易日，日经225指数上涨2.07%；港股市场冲高回落，恒生指数下跌0.97%，恒生科技指数下跌2.13%，南向资金逆市净买入231.13亿港元，连续五周净买入。印度、越南股市分别下跌0.54%、1.68%。

欧洲方面，欧元区9月制造业景气度继续改善，欧洲三大指数小幅上涨，德国DAX上涨0.41%；英国富时100上涨0.34%；法国CAC40 指数上涨0.16%。

二、

1、基金组合

本周各组合表现波动较小，权益类组合整体表现占优，环球日积月累上涨0.89%，积极进取微跌0.01%，日积月累、全球精选分别上涨 0.35%、0.42%；偏稳健类组合有所承压，全球多资产上涨0.39%，平衡宝小幅下跌 0.07%，全球固收 +、全球债券通、步步盈本周均小幅下行。

拉长周期看，权益类积极进取、日积月累近两年收益率分别为46.78%、46.82%；3年期维度下全球精选、日积月累收益领跑。

2、实盘账户

本周雪球账户累计收益达50.95万元，较上周回升万元1.38万。

时间加权收益率106.61%，同期沪深300指数表现44.27%，跑赢沪深300指数62.34%。

三、

本周四迎来924资本市场政策落地两周年。回望两年前政策出台前夕，市场持续缩量，投资者情绪跌至冰点。随着一揽子稳市场政策集中落地，市场信心快速修复，指数在短短数个交易日收复失地，A股迎来一轮力度较强的政策驱动反弹行情。

两年过去，投资者的账户有什么不同？有人在底部恐慌割肉，反弹来的时候仓位空空；有人踏空后在高位追涨，再度陷入被套的循环；有人站在光里，也有人在消费、白酒的低迷中煎熬了两年时间。不同阶段的决策，带来了不同的体验。

除了账户，924之后的行情内核也已发生显著变化，本轮上涨并非全面普涨行情，而是由AI产业周期主导的结构性行情。资金集中流向算力、通信、存储芯片等AI产业链，大量传统板块并未同步受益。以食品饮料为代表的消费板块持续偏弱，地产链、部分传统周期股长期震荡，不少个股两年区间内并未录得上涨，甚至持续下行，形成 “指数走强、多数个股体感偏弱” 的格局，和924初期政策带动的普涨反弹存在本质区别。

站在当下，中东局势反复，美国加息预期再度升温，港股、A股成长板块估值受到压制，不少投资者担忧本轮牛市已经结束。客观来看，AI的产业带动新一轮全球经济变革，还处于影响初级阶段，而这一轮AI革命，影响会超过以往任何一次工业革命。地产板块新政策持续落地托底风险，创新药板块伴随临床管线兑现、海外授权订单落地，基本面边际改善逐步得到验证。市场资金不再一味扎堆AI单一赛道，开始向基本面修复的其他方向扩散。

目前估值温度计40.31，属性“中估”。

恐贪指数21，属性“恐惧”。

股债性价比29°，属性“较低”。