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这两天美债利率飙升得很猛，把全球资本市场都吓了一跳。

不过美股的表现还是更加坚挺。为啥会如此呢？

咱们从一个数据说起。

一、疯狂的PMI

美国公布了9月的PMI，达到了58.4！是2021年7月以来的最高水平。

其中服务业58.7（预期55.8）、制造业57.0（预期53.6）；

新订单加速（主要由内需驱动）、积压订单增速为2022年5月以来最快，带动9月就业增速创2022年6月以来新高；

但投入成本通胀升至2022年10月以来最高，主因燃料与运输成本上涨，销售价格亦上行。

这份数据是在说，美国经济强劲得不行，物价还会继续上升。

于是美债利率就开始狂飙了。长短债利率都急速拉升。

不是总在唱美国衰退论吗？怎么经济这么强？哪里不对呢？

二、美国的经济强在哪里

经济无非就三驾马车：消费、出口和投资。

美国现在的出口是逆差！消费和投资谁在拉动美国经济呢？

服务业PMI增速很快，难道是消费在拉动？

非也！

其实是投资在拉动！

服务业PMI描述的不是消费端的感受，而是企业端的感受，因为PMI是对企业端的调查数据。

企业端为什么感受不错呢？有三股力量在拉动。

第一，AI基建的投资。

几千上万亿美元的资金砸下去，经济数据要是不好，那才奇了怪了。

当年4万亿往下砸，不也砸出一个经济高增吗？

所以我才说，美国现在的经济强劲是在走中国的老路。说白了，都是砸钱搞基建。

只不过这次砸的是AI基建，砸钱方主要是私人部门。

第二，国防支出

从下图可以看到，今年美国的国防支出增速可是相当的快。

虽然没人喜欢战争，但美国今年到处搞事，短期内反而制造了经济繁荣。

第三，K型分化的上端

消费方面，美国的分化非常明显。

增长主要是高收入人群带动的。

于是数据就出现了劈叉，比如，消费者信心指数还处在历史低位呢。

之所以高收入家庭敢花钱，是受益于股市和房产的增值。跟当年中国房价上涨带动消费增长是一个逻辑。

而中低收入 家庭则普遍感觉生活负担越来越大。

加上物价不断上涨，他们的消费受到了抑制。最明显的就是减少汽车、家具和大型家电等耐用品的购买。

其实从中国的出口数据上也能得到印证。今年中国出口最多的是跟AI相关的高端产品。

至于服务业PMI那么高，并不是消费多么旺盛。

服务业分三类，一类是消费性服务，一类是生产性服务，还有一类是技术性服务。

说到底，还是AI投资拉动了生产性服务和技术性服务。

比如：如物流运输、设备维修、原材料采购、产品研发、设计、试验、软件开发、数据分析、检测认证、金融、法律、财务等等。

说白了，只要肯砸钱，短期内拉动经济增长是完全没问题的。

咱们国内经济吃力，很重要的一个原因就是，今年财政放款节奏太慢了。8月财政支出进度才刚刚超过60%，是近些年支出进度倒数第二年份，8月一般财政支出增速再度转负。

今年的预算肯定是要花出去的，所以下半年的稳增长力度会更大一些。

不过跟美国这种疯狂砸钱相比，还是差得远。

美国已经砸了这么多钱了，不敢让泡沫破掉，所以只能铆足了劲继续吹泡泡。

现在不就是用muse来吹泡泡吗？

反正去年在国内就讲过相关故事，但同样的故事，放在美股，人家就可以炒得热火朝天。哈哈。

三、利率还会继续上升

咱们现在没必要关注美联储会怎么做，因为美联储是滞后的。

市场利率会提前美联储而动。

当下美债的长短利率都突破了2007年以来的最高水平。

美股之所以能顶着利率上涨，有几个原因。

第一，利率上升的源头在美国AI公司；

他们大规模发展引起利率上升，同时，他们的资本开支也带动了AI基建相关的产业景气度上升。

只要景气度对股价的正面影响持续高于利率的负面影响，它就能涨。

第二，高利率有利于美国虹吸全球资金。

第三，AI叙事的力量还没有枯竭。

2007年，2000年的那两场泡沫 其实也一样，利率不断上行，股市照样一路上涨！

能阻挡美股上涨的，无非就是两条路径。

一条是利率上升到某个临界点了，严重抑制股市的估值和AI的资本开支；

另一条是AI商业化迟迟无法完成闭环。

其实还有一条，那就是AI基建被证明过剩。

在这之前，全球风险资产的压力都不小！

毕竟大部分国家的经济跟AI基建都没什么关系。他们会被高企的美债利率抽干！

美国内部也是分化的，中低收入人群更多感受到的是生活负担不断上升！他们的贫富分化会进一步加大，阶级对立也会越来越激烈。

对于特朗普来说，他很愿意看到AI公司继续加大资本开支，这样就能维持美国经济的繁荣。

现在10年美债的实际利率还算不上多高，只有1.3%，向上还有空间。

一件比较有趣的事是，周五，美国财政回购了长债，但回购的力度不及预期，于是长端利率上行，短端利率下行！

四、要苟住

面对现在的外部环境，指望股市有什么好的表现，并不现实。

所以当下得苟住，重要的是控制好自己投资组合的回撤。

美国玩高血压的游戏，属于伤敌一万死损八。就看谁先熬不住。

当下国内对美国高利率的抵抗力比以前更强。

比如，现在10年美债利率已经创出新高，但A股整体并没有跌回2024年。

这主要是因为中国掌握了部分垄断要素！所以出口依然很强。

接下来还要看政策会不会有所对冲，如果四季度能把该落实的资金落实到位，也能抵抗一部分高利率的负面影响。

如果好公司真因为海外高利率而跌出价值，大机会就真的来了。