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本轮行情，消费股表现大都不好，但也有相对较好的。

这样的企业往往具备更强大的护城河，所以即便在内需不足的情况下，不仅业绩依然稳健，而且还保持一定的增长。

今天跟大家分享的就是酵母这个行业。龙头是安琪酵母。

它在2024年7月，股价就早于大盘见底了。

今年上半年被AI抽血，出现下跌，但现在股价已经接近前高了。这就是基本面扎实带来的走势。

一、酵母行业有什么护城河？

这种小生意，很多人根本不会注意。

但它的护城河很深。

全球酵母行业，前三家的集中度就超过了70%！

这种集中度就说明了，不是任何人想进入就能进入的。行业有很高的壁垒。

安琪酵母在全球的市场份额排第二，在国内排第一，达到了55%。

为什么这么牛逼呢？

首先，这是一个重资产行业。

任何新进入者都要花几十亿，用好几年的时间才能把固定资产给砸出来。

然后还要攻克菌种和工艺，最后还要攻克客户的品牌重视度。

买酵母的大都 是B端客户。他们用习惯了一个品牌 的酵母后，不会轻易转换，因为酵母一旦出问题，产品就会出大问题，他们不愿意冒这个险。

而且，酵母在企业的花费和成本中占比很低，即便他们想降成本，也不会先砍酵母。

第二，具备科技含量。

虽然发酵这件事，人类做了几千年了，但这个行业其实是生物产业，被列为国家列为七大战略型新兴产业。

所以不要把它当做简单的消费行业，它的科技壁垒还是比较高的。

不过，任何事都有两面。重资产可以是护城河，但重资产本身也有劣势。

比如，原材料价格对业绩影响较大，资本开支较大等等。

二、业绩的稳定性高

安琪酵母的营收保持稳健增长，波动低，没有大起大落。

前两年虽然增速有所放缓，但今年的营收增速重回15%以上。

稳健的增速，就是护城河深在财务上的印证。

它的平均ROE保持在12%-15%！

虽然优秀的企业可以做到15%以上，但这安琪酵母这种长期稳定的ROE也已经很难得了。

它难以突破15%，主要跟它重资产的属性有关。

它的毛利润率在2020年以后有一个显著的下滑。主要原因是原材料和能源价格的上涨。这是行业属性！

今年人民币升值，汇兑也影响了业绩。毕竟它海外业务占比达到40%以上。

今年上半年，利润增速只有10%，扣非净利润是7%！

但如果扣除汇兑的影响，它的利润增速就能恢复到25%！所以企业的基本盘非常稳固！

原材料价格和汇兑的影响都是周期波动的，不是永久性的。