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（来源：广发基金指数投资）

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港股大势研判观点

本周港股延续调整，其中成长板块领跌，一方面在于上周公布的美国8月非农大超预期，美联储加息预期再度升温，对流动性环境更敏感的科技板块受冲击较大；另一方面也受国内DeepSeek降价及筹备科创板IPO施压影响，互联网及大模型厂商也出现调整。

从估值分位角度来看，目前港股估值分位相对不高，国际对比视角下港股估值分位仍相对较低。Wind数据显示，截至2026年9月11日，恒生指数和恒生科技指数的市盈率分别为11.13倍、22.59倍。

港股震荡向上趋势不改，上行空间进一步打开需基本面配合。7月港股自低位已有较为可观的修复，8月以来在中东地缘局势扰动、全球流动性边际收紧等扰动下，港股波动加剧，转为宽幅震荡。但在联储加息预期有望回摆、长线外资趋势性回流、互联网盈利预期企稳等因素共振下，震荡向上趋势不改。若AI应用端取得突破、增量政策发力等推动港股基本面修复，港股估值分位相对不高，上行空间有望进一步打开。结构上或可均衡布局，红利资产或是长期资产配置优选，此外或可关注AI产业趋势下半导体、互联网等港股科技，以及基本面预期向好的创新药。

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港股行业结构性展望

（一）科技

科技板块，AI中小企业创业支持计划发布，算力、数据和开源生态建设提速。工信部发布《人工智能中小企业创业支持计划（2026—2028年）》，提出未来三年在行业应用、数据服务和智能算力等领域新培育科技和创新型中小企业1万家以上、专精特新“小巨人”企业突破2000家，并支持建设算力供需对接平台、普惠算力赋能中心和开源生态。政策着眼于补足初创企业要素供给，推动人工智能应用向更多垂直场景拓展。

盈利预期边际改善，港股科技具备较大反弹空间。当前港股科技估值分位相对不高，成交拥挤度也不高。此前受外卖大战等诸多利空因素影响，港股科技权重股盈利预期持续下修，但最新财报显示部分企业营收和盈利增速企稳，AI业务已成为业绩新的增长引擎，未来伴随AI产业趋势向好、AI应用商业化进程加速，盈利预期有望边际改善，港股科技业绩和股价中期弹性或具备一定的反弹空间。

（二）新消费

消费板块，商品消费扩容升级政策落地，大宗耐用品与绿色智能消费迎来支持。近期商务部等七部门印发《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》，提出到2030 年社会消费品零售总额目标60万亿元，重点推进汽车、家电、数码等大宗耐用消费品更新，培育绿色消费、智能消费、健康消费等十万亿级市场。政策承接扩大消费 “十五五” 规划方向，叠加消费品以旧换新持续推进，有望持续拉动汽车、家电、3C等品类需求释放。

港股新消费板块正形成弥补A股空白的新型消费格局，投资价值或值得关注。结构层面，对比港股、A股两地代表性消费指数的成份构成，A股消费仍以白酒、白电、养殖等传统必需消费为主体，港股“新消费”以服务消费与情绪消费为核心支柱，港股通消费指数涵盖的细分领域更为均衡，非必需消费权重占比较大。港股消费板块更精准地呼应了Z世代对个性化、体验式消费持续上升的需求潮流，精准把握消费升级的“时代脉搏”。

（三）医药

医药板块，ADC创新管线持续推进，临床价值验证不断积累。9月9日，某免疫疾病创新药公司宣布，其自主研发的靶向PSMA和STEAP1的双抗ADC新药ICP-B381获国家药监局药品审评中心批准开展临床试验，适应症为前列腺癌等实体瘤；该项目为公司首款进入临床阶段的双抗ADC。创新药临床推进及对外合作仍是行业跟踪的核心线索。

展望后市，随着监管环境趋于宽松、企业业绩预期向好，港股创新药板块的配置价值或值得关注。截至2026年9月11日，港股创新药指数的最新市盈率为32.47倍，处于近5年21.15%分位。自2018年“4+7”集采后，国内企业开启从仿制药向创新药的转型，当前有望逐步进入成果兑现阶段，未来港股创新药行情有望从出海叙事走向基本面驱动。

（四）大金融

券商领域，私募募集监管与客户综合账户建设同步推进，财富管理基础设施持续完善。证监会9月4日发布《私募投资基金募集监督管理办法（征求意见稿）》，围绕合格投资者认定与资金募集等环节规范私募基金募集行为；中国证券业协会就《证券公司客户综合账户管理指引》向行业征求意见，拟建立统一的综合账户管理框架，规范同名账户资金划转及子账户服务。监管规则持续完善，有助于推动券商财富管理和客户服务体系规范发展。

保险领域，保险法修订草案公开征求意见，股东穿透与审慎监管要求进一步明确。金融监管总局9月4日发布《中华人民共和国保险法（修订草案征求意见稿）》，拟将保险公司注册资本最低限额由2亿元提高至10亿元，并将股东和实际控制人纳入监管；同时要求健全资产负债管理体系，确保期限结构、成本收益和流动性合理匹配。制度层面进一步强化公司治理、资本约束与风险处置，有助于推动行业稳健经营。

（五）红利

红利板块，中期分红进入集中兑现期，银行与险企现金回报基础进一步夯实。截至9月8日，20家A股上市银行披露2026年中期分红方案，A+H合计拟派发现金红利约2661亿元，高于上年同期，3家银行首次实施中期分红；五家上市险企亦首次集体实施中期分红，规模约390亿元。密集落地的中期回报有助于巩固高股息资产的现金流和分红预期。

港股红利资产在股息率与估值分位方面或具备一定的优势。新“国九条”鼓励上市公司分红，强化主流资金对红利策略的偏好，尽管美国关税政策存在不确定性可能干扰基本面修复，但扣除红利税后，港股红利板块股息率仍显著高于A股，稳健特征有望持续显现。

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