炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

01

 本周市场回顾：一张表看清"分裂"

本周（9月7日-9月11日）全球资产跌多涨少，但结构的分化远大于指数的跌幅：

把五个交易日连起来看，节奏其实很清晰：

全周5个交易日连续低于2万亿元——典型的"缩量磨底+结构极端分化"组合：指数没有大跌，但个股赚钱效应很差；成交没有放大，但资金在板块之间的迁移极其剧烈。

行业层面，申万一级行业涨幅前三为通信（+6.87%）、建筑材料（+3.05%）、综合（+2.09%）；申万一级行业跌幅前三为非银金融（-4.62%）、计算机（-4.61%）、美容护理（-4.61%）。

02

 加息——从70%到90%的一周

本周全球资产定价最重要的变化，发生在美国的两份通胀报告上：

这份CPI报告"已经触及美联储的加息门槛"，市场预计美联储将在9月16日会议上加息25个基点的概率从数据公布前的70%跳升到90%。

债券市场的反应更为直接：本周2年期美债收益率上行7.6个基点至4.64%，10年期升至约4.97%、盘中逼近5%，30年期收于5.36%、盘中触及5.371%，创下2007年次贷危机以来新高。收益率曲线趋于平坦——前端承受了更多压力，这是典型的"加息预期主导"形态。

把视角拉宽，本周其实是"全球央行周"的前奏：欧洲央行已于9月10日加息25个基点，并同时上调了经济与通胀预期；日本央行将于9月18日公布决议，市场定价约70%的概率加息25个基点至1.25%。

当油价重新站上100美元、AI投资推动芯片与电子品涨价、服务通胀顽固不退，全球主要央行的政策方向正在从"宽松"同步转向"收紧"。对权益市场而言，这意味着估值端的水位在未来一段时间内都难以抬升——这是四季度最重要的一条宏观约束。

03

 地缘——油价的"破百"与"跳水"

如果说加息是"慢变量"，那么地缘就是本周最大的"摆动项"——它在五个交易日里把油价推高了近10%，又在周末的24小时内让它跳水逾3%。

沙特东西输油管道全长1200多公里，日均输送能力峰值达700万桶，其中约500万桶可用于出口。自美伊冲突爆发、霍尔木兹海峡受阻以来，这条管道一直是沙特阿美绕开海峡、把东部原油输往红海延布港的关键"备份通道"。它被预防性关闭，意味着沙特暂时失去了绕行霍尔木兹的主要出口能力；而几乎同时，胡塞武装夺取丕林岛、控制曼德海峡，又让红海南端的出口通道面临直接威胁。阿拉伯半岛的产油国，第一次同时失去了两条海上退路。

但周末出现了第一个转折信号：伊朗外交部宣布，将于9月14日与波斯湾沿岸国家在阿曼沿海城市举行会晤，讨论霍尔木兹海峡通航问题；伊朗总统同时表态，如果美国结束封锁，霍尔木兹海峡将重新开放。油市应声跳水，WTI原油暗盘跌破96美元，布伦特原油暗盘跌破100美元。

04

 科技——词元需求爆增

9月12日，央视新闻报道了中国电信研究院发布的《智能体时代AI基础设施发展研究报告（2026）》。这份报告回答了此前市场只能靠"感觉"判断的问题——AI的真实需求到底有多大、还能走多远。

报告的核心判断是：人工智能产业的发展重心，正在从"大模型与算力竞争"转向"智能体规模落地与应用变现"，而这一转向的直接结果，就是我国词元（Token）需求的爆发式增长。研究团队给出的几组数字，构成了一张相当完整的产业地图：

上游算力硬件直接受益于词元生产扩容；中游云服务与算力调度平台通过计费结算模式重构，提升盈利质量；下游应用完成词元消耗向收入的转化。三者构成"词元消耗→算力需求→平台计费→应用变现"的完整闭环——其中算力基础设施环节确定性最强、业绩兑现可见度最高、节奏也最领先，潜在市场规模超万亿元。

05

 国内的"四条线"

当市场注意力被海外加息与油价占据时，国内其实在同步推进四条并不显眼、但影响深远的线索。

第一条线是财政的"实"。9月7日，财政部对8家中央金融企业的注资方案落槌——合计募资3600亿元，其中财政部认购3000亿元。当天银行、保险板块反而"利好出尽"领跌，市场把这份注资定价为成长股的"远期弹药"。但资本补充带来的杠杆空间与风险化解能力，是未来数年银行体系的重要变化。

第二条线是制度的"立"。9月10日，《金融强国建设"十五五"规划》正式出台，央行、金融监管总局、证监会、外汇局四部门同台解读，证监会给出资本市场"八个进一步"，并明确"进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式"。一个可核对的数据是：今年以来社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超6000亿元，持有A股流通市值较2025年底增长12.5%。

第三条线是产业的"快"。9月11日召开的国务院常务会议指出，要坚持合理布局、规范有序，进一步完善算力基础设施，积极推进关键技术和装备研发应用；2026中国算力大会同期在河北廊坊举行。

第四条线藏在物价数据里，也最容易被忽视。9月9日公布的8月物价数据显示：CPI同比上涨0.8%（涨幅扩大0.3个百分点）、环比由降转涨至0.4%，核心CPI同比回升至1.0%；PPI同比上涨3.8%（连续6个月同比上涨）、环比由降0.7%转为上涨0.4%。官方解读中有一句话值得划重点：受算力需求快速增长等因素影响，移动电话机、平板电脑、数据存储设备价格环比分别上涨2.3%、2.1%和2.1%。

把这四条线连起来看，可以得出一个与市场情绪相反的结论：国内的分子端（政策、制度、产业、盈利）方向是向上的，本周的调整主要来自分母端（海外利率与地缘）。而"算力涨价进入CPI"这一细节，恰好证明了AI的投资热潮正在从需求端向价格端传导——它既是通胀的推手，也是盈利的来源。

06

 后市展望

下周（9月14日—18日）是全年都罕见的"数据+央行"密集窗口：

技术面上，几个点位值得关注：沪指周五盘中最低3852点，已逼近8月25日反弹阳线的低点3850.86点，同时留下3927.35—3912.32点的低开缺口未回补，并跌破了10周均线3894.96点。短期看，3850点是第一道防线，3800点为更强的支撑；上方3930—3950点区间为压力带。量能层面，成交能否重回2万亿元以上，比任何口号都更诚实。

【投顾姓名及其登记编号】

邓亚勇（S1160626040001）

【风险提示及免责声明】本资料所含信息均来源于公开资料，投顾观点仅供参考，不作为投资决策的依据。文中涉及个股仅作为展示列举，不构成投资建议。投资者应审慎判断，选择与自身风险承受能力及投资目标相匹配的产品和服务。投资者据此操作，风险自负。东方财富证券力求本文内容及观点的客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。在任何情况下，东方财富证券不对任何机构/个人因使用本文内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。