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自2026年二季度以来，中东地缘局势的持续升级已成为全球航运市场最核心的变量，霍尔木兹海峡这一全球最重要的石油运输咽喉，正在经历数十年来最严峻的通行危机。6月下旬美伊冲突爆发后，海峡日均通航量一度骤降至冰点，此后虽在各方技术性沟通下逐步恢复，但截至8月底，日均过湾量仅恢复至冲突前约57%，且周内呈现前高后低态势，尚未形成持续稳定的上升趋势。

伊朗方面虽于8月27日允许船舶临时通过特定航道，但明确表示未来通行仍需以美伊签署谅解备忘录为前提，这意味着海峡仍处于有条件管控状态，实际通行能力与正常水平仍有明显差距。在这种背景下，航运市场的风险溢价被全面激活，油运、集运、干散货三大板块运价轮番上涨，呈现出近年罕见的全面高景气格局。

油运是受中东地缘冲击最为直接的板块。霍尔木兹海峡承担着全球约三分之一的海运石油贸易量，通行受阻直接导致中东原油出口大幅波动，沙特、阿联酋等主要产油国的周出口量在冲突期间出现断崖式下滑。

油轮被迫绕行或等待，有效运力被大幅压缩，叠加战争险等额外成本，运价一路飙升。截至8月28日，中东至中国航线VLCC标准航速TCE达到554,791美元/天，周环比上涨近10%，且连续三周大涨后已将TD3C航线运价推至70万美元以上；西非至中国航线TCE虽小幅回落，但绝对水平仍处历史高位。

与此同时，全球原油贸易格局正在经历深刻重构：中东供应受阻后，中国、印度、日韩等石油进口国纷纷转向大西洋市场寻求替代货源，美湾至亚洲的运距是中东至亚洲的2.6倍，吨海里需求被大幅拉升。据克拉克森预测，全球原油平均海运运距2026至2027年将较冲突前分别拉长7.6%和5.4%，而成品油运距的拉长幅度更为显著，分别达到17.1%和16.6%，这意味着即使地缘政治风险阶段性消退，油运市场的需求结构已经发生了根本性变化。

供给端同样令人担忧，油轮船队老龄化严重，20岁以上VLCC占比超过20%，而在手订单虽处历史高位但仍难以在短期内弥补有效运力缺口，行业集中度空前提高，全球前十大VLCC船东控制着42%的船队规模。供需两端共振之下，油运Q4超级旺季值得期待。

集运板块同样深受地缘政治扰动的影响。2026年上半年，中东局势紧张导致近洋航线附加费显著抬升，一举扭转了一季度运价疲软的态势；远洋航线方面，虽然行业运力供给持续增加，但船舶因绕行和港口拥堵导致的效率损失抵消了部分新增运力，CCFI运价同比基本持平。

进入9月，集运市场迎来多重利好共振：一是传统旺季货量逐步上行，供需基本面改善推动即期价格上涨；二是华东台风导致宁波港、上海港堵港严重，进一步加剧了运力紧张；三是厄尔尼诺现象导致巴拿马运河水位下降、通行受限，跨太平洋航线再添变数。截至9月4日，中国出口集装箱运价指数CCFI达到1837点，同比上涨59.9%，上海出口集装箱运价指数SCFI达3590点，同比飙升148.5%。可以说，堵港、天气与地缘三大因素正在合力推动集运运价全面上行。

但总体而言，中东地缘冲突升级所引发的全球石油贸易格局重塑和航运效率损失，正在为港口航运板块带来一轮持续时间可能超预期的景气周期，值得投资者密切关注。

【投顾姓名及其登记编号】唐峰（S1160622100001）

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