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（来源：广发基金投顾）
各位小伙伴大家好呀，我是投顾团队的晓月。还是先来快速看下上周的市场表现。
权益市场方面，上周A股先涨后跌，板块轮动加速，沪指周跌0.56%；美股主要指数涨跌不一，标普500周涨幅0.09%；港股震荡收涨，恒指周涨幅0.26%。
大类资产方面，受中东局势影响，国际油价大幅走高，触及六周以来的高位，布伦特原油大涨8.8%；黄金连续第二周下挫，COMEX黄金周跌幅1.16%。
01
美国8月新增就业人数
大超市场预期
上周五，美国8月非农就业数据出炉，新增就业人数大幅超出市场预期——市场预期仅5.6万人，而实际新增16.2万人。
数据一出，市场对9月加息的预期迅速攀升至60%，现货黄金应声跌超2%，美债收益率全线走高，全球债市随之波动。
从总量上看，8月非农数据确实很猛：
新增就业16.2万人，预期仅5.6万，前值上修至2万人——大超市场预期
失业率4.1%——符合市场预期
劳动参与率61.6%——略高于市场预期
时薪同比3.1%，预期3.0%，前值3.2%——基本符合市场预期
不过，总体数据亮眼，不等于趋势确立。当我们把数据拆开来看，有3个细节值得关注：
第一，新增就业的行业分布并不均衡
单休闲酒店业这一行业，就贡献了6万人，是8月非农的主要拉动项。前两个月该行业受世界杯影响消退出现了负增长，这个月就业人数正常回补显得数据比较好。再加上学校开学等因素，进一步推高了整体数据。
第二，时薪增速持续回落，通胀压力有所减缓
8月时薪同比上涨3.1%，低于前值的3.2%。工资增长放缓的趋势，叠加美国6、7月CPI和PPI数据连续走弱，通胀内生压力正在逐步缓解。
这也是我们认为，除油价扰动外，年内核心通胀压力不大的主要原因。
资料来源：美国劳工统计局，华西证券研究所第三，美联储更关注通胀而非就业数据
沃什、沃勒等联储官员在前期发言中提出更注重通胀而非就业数据。本次非农超预期所引发的加息预期升温，可能更多反映的是市场情绪的短期波动。
真正决定9月是否加息的关键变量，还是这周五即将公布的CPI数据。这一点我们也会持续关注。
总的来说，我们的观点保持不变，本轮内生通胀韧性不强，即使9月真的加息，预计也很难开启一个正式的加息周期。
核心逻辑我们在上周周报也已经有过具体分析，大家感兴趣的可以点这里回看。
目前加息预期已被较为充分地定价，权益市场仍处于震荡整理、积蓄能量的阶段。若后续因情绪扰动出现进一步回调，可以关注修正性机会。
02
黄金
战略价值仍在
上周黄金延续调整，连续第二周收跌。主要受美联储加息预期反复摇摆，叠加美伊地缘冲突升温、油价上行引发的通胀担忧共同影响，金价短期承压明显。
来源：wind，截至20260906短期来看，加息预期升温是金价调整的核心原因。
1
美联储官员放鹰
沃什在杰克逊霍尔年会表态偏鹰，认为美国经济仍在增强、金融条件并不紧，通胀也仍明显高于2%目标。他表示，如果通胀回落不够快，美联储仍有进一步收紧的必要。
这一表态，让市场对9月加息预期直接飙升到约65%，2年期和10年期美债利率走高，美元同步走强，对黄金形成直接压制。
2
美伊局势再度升级
最近美国与伊朗在伊朗周边海域相互打击船只，此前有所缓和的局面被打破。
理论上，地缘风险升温应利好黄金避险需求，但当前市场定价的核心矛盾在于——冲突可能推高油价，进而抬升美国通胀和加息预期，反而对黄金构成压力。
因此从市场表现看，黄金并未因局势升级而上涨，反而在利率和美元走强下继续调整。
短期来看，在9月议息会议和本周关键通胀数据落地前，金价可能继续维持高波动，不排除进一步回调的可能。
但中长期来看，黄金的配置逻辑并未改变，我们认为原因有二：
一个是，支撑金价的长期逻辑没变。
美国财政赤字和债务压力、全球地缘风险、央行持续购金以及国际货币体系多元化等逻辑，均未出现方向性逆转。
与此同时，美伊冲突带来的油价上行，反而可能加剧美国“通胀上升、增长承压”的风险，美联储持续加息的空间未必很大。
另一个是，配置资金仍在持续流入。
世界黄金协会数据显示，7月全球实物黄金ETF净流入约30亿美元，总持仓增加23吨至4068吨；2026年以来累计净流入约110亿美元。
国内方面，8月ETF资金呈现从股票资产向债券和商品类资产转移的特征，黄金ETF仍获得资金关注，表明中长期配置资金或并未因短期调整而明显离场。
所以，黄金的战略配置价值仍在，短期虽然受利率影响相对逆风，但当前市场对加息已有较充分定价。拉长维度看，美国财政和债务担忧、央行和私人部门购金的长逻辑仍是黄金市场的重要支撑力量。
如果后续金价进一步下跌，反而可以逐步关注起来，我们维持对黄金较为看好的观点。
落脚到投顾组合层面，我们会继续坚持结构性思维、做好仓位管理，通过多元资产配置+alpha挖掘，以提升投顾组合对不同市场环境的适应性。
03
未来要关注的事
国内宏观数据
9月9日，中国8月CPI、PPI、进出口数据公布
核心看点：
市场普遍预计8月CPI数据回升至0.9%附近，不过PPI在3.2%—3.8%区间存在分歧。接下来，重点关注AI产业链支撑的高景气能否延续，以及“抢出口”退坡后的动能变化，或直接影响外贸与航运板块预期。
美国宏观数据
9月10日，美国8月PPI数据公布
9月11日，美国8月CPI数据公布
核心看点：
市场预计8月CPI同比3.4%、与7月持平，核心CPI同比2.5%。
美联储理事沃勒表示，8月通胀数据将“极大影响”他在9月议息会议上的投票：核心环比若不超过0.2%，他倾向维持利率不变；若升至0.3%以上，他会考虑加息。这份数据是9月议息前最后一份通胀读数，或将决定美债、美元与美股成长股的定价方向。
好啦，今天大概就是这样。
如果你没有时间和精力关注市场，也可以考虑关注广发基金的投顾组合，我们的研究覆盖了A股、A债、美股、美债、黄金等大类资产，致力于为你提供“从投到顾”的全方位服务，努力让大家拥有更轻松的投资体验。
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