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（来源：格兰投研）

市场连续三天收阳，可以明显感觉到赚钱效应在回升。

股民们也不再死气沉沉，纷纷献上自己的绝活。今天最火的梗，说是中元节，市场回魂了。

也不怪大家重新开始热情高涨，实在是4000点那波调整实在是太憋屈了。

我在公域直播时就讲，4000点有压力是很正常的，调一调不是不能接受，但真的有必要调这么深，套大家一下吗？显然是不合适的。

今天，市场终于有点像样子了，实在不容易。

为什么今天市场终于能放开上涨了呢？

国内外出现了两个催化因素，都在科技上。

国外是英伟达的二季度财报确实不错，2027财年第二财季，营收同比增长106%，比市场预期高了4%以上，达到962.21亿美元，非美国通用会计准则口径下的调整后每股收益来到2.22美元，同比增长120%，高于市场预期6%。

更让人眼前一亮的是，收入结构变得更好了。

市场对英伟达一直有一个根深蒂固的印象：它过于依赖微软、亚马逊、谷歌、Meta等北美云厂商的资本开支。只要其中一家放缓数据中心建设进度，市场就会担心英伟达的订单已经见顶。

但从最新财报来看，英伟达的增量需求已经不再完全来自这几家巨头。

虽然超大规模云厂商仍然贡献了数据中心业务55%左右的收入，但增长更快的部分来自于AI云、工业和企业客户。

也就是说，整个AI基础设施体系在扩张。算力需求从少数科技巨头，向主权国家、区域云厂商、模型公司、传统企业和垂直行业扩散。

这还没完，明年展望才是真正惊艳市场的部分。

在业绩电话会上，英伟达管理层给出了一个非常夸张的数字，预计2028财年收入将增长约70%。比华尔街分析师们普遍预测的45%，还足足高出了25个百分点。

震惊全场了属于是。

可这70%在英伟达看来仍然只是“保守估计”，因为它是按照实际交付能力测算出来的，并不是市场需求的上限。

这里还有一个很有意思的事儿。

英伟达过去几乎没有提前一年给出过明确的收入增长指引。通常只是预测下一个季度，避免行业变化带来的不确定性。

这样做的后果就是英伟达每次公布季报，即便业绩很好也逃不过股价调整的命运。

百思不得其解的老黄去问台南帮的兄弟，为什么他们的公司业绩明明很烂，但还能涨呢？

得到的答案是，投资AI的资金大多看重长期增长，时间跨度太短的指引没有多少参考价值，只会吸引短线资金来回炒作。

为什么不去讲一讲未来一两年的业绩预期？这样不就更能让长线资金放心大胆地投了嘛。

老黄想想也是，既然产品订单已经排到2028年，而且仍然供不应求，不如干脆把业绩展望放得更长一些，于是才有了这次提前一年给出的增长预期。

有了这么硬的业绩展望打底，市场的反应果然不一样，整个AI产业链都像打了鸡血一样。

这份财报已经不能简单用一句“业绩不错”来概括。它更是在告诉市场，AI资本开支距离拐点还很远。

国内的催化是智谱GLM 5.3 Flash上线并开源。

模型性能突出固然很值得吹一吹，但更值得骄傲的，是GLM-5.3-Flash在真实业务场景中，用国产AI芯片承载了大规模推理流量。

按照智谱的官方说法，调用了由超过10万张国产芯片组成的集群，用于模型的推理服务。

这比模型跑分的层次高了不止一个等级。

分跑得再高，如果还是要依靠英伟达GPU才能训练和部署，那么相当于国产AI产业仍然受到海外算力供给约束。

只有当国产模型能够在国产芯片上稳定运行，国产AI产业才算真正建立起从模型到算力、从软件到硬件的完整闭环。

立大功的，是我们一直在关注的超节点。

超节点发展到今天，英伟达在做，AMD在做，华为也在做。

虽然路径不同，但带来的产业变化是比较一致的，那就是服务器厂商不能只负责组装服务器，要从服务器组装商转型为AI基础设施交付商。

换句话说，全球服务器市场的增长，本质上来自AI推动下的架构变革，从通用计算快速转向异构计算和加速计算。

计算卡数量增加以后，计算、通信、液冷、供电和软件调度必须统一设计。客户真正需要的，是一套已经完成高速互联、液冷与供电设计、系统测试和软件适配的整柜计算系统。

这对厂商提出了更高的要求。以前把设备交付出去就算大功告成，现在则要深度参与设计与组装、连接与集成、液冷与供电、测试与调试、稳定运行与后续运维等一系列工作。

这不仅扩大了单个项目的价值量，也明显提高了行业门槛。

从投资角度来讲，这反而降低了选股难度，盯住三个问题就行。

一、能不能进入头部云厂商、运营商和国产算力生态，获得持续订单。

二、有没有能力完成高功率超节点的设计、验证和规模化制造，把峰值算力真正转化成有效算力。

三、可不可以能不能形成一套标准化服务体系，将成功经验复制到更多客户、更多芯片平台和更多数据中心。

在国内外利好因素的共同催化下，市场上流传的几条科技空头叙事正在被逐一证伪。

接下来，市场对科技成长的分歧会越来越小。

持续关注科技方向的同学终于可以松一口气了，这一段算是熬过来了。Superlong科技，坚定一些。

我知道前段时间科技股调整得厉害，股价接连被按，账户连续回撤。

很多同学被砸得不是懵了，就是蔫了。再加上每天看到各种悲观留言，整个人都提不起一点儿精神。

那段时间，我一直给大家鼓劲。

这种鼓劲，是基于对产业趋势和公司业绩的综合判断。股价会因为市场情绪而调整，但真正的行业景气度不会因为几根阴线就突然结束。

越是在情绪低迷的时候，越要把股价波动和产业趋势分开来看。

股价跌，不代表逻辑错，可以借机低吸。短期没赚钱，不代表方向错，可以积极做T降本。

随着行情逐渐转暖，大家会慢慢体会到我的良苦用心。

小西天封不了真大圣，震荡局困不住志高人。

空头们收手吧！外面全是牛来！