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　　来源：盛华观察

　　2026年8月11日晚，PCB龙头鹏鼎控股（002938.SZ）披露半年报，一份看似平常的财务报告却引爆了资本市场的关注——全球光模块龙头中际旭创（300308.SZ/03308.HK）的全资子公司中际旭创（上海）投资有限公司，以2400万股的持股量、1.04%的持股比例，新进成为鹏鼎控股第四大股东。

　　以鹏鼎控股8月11日收盘价96.67元/股计算，这笔持股的市值超过23亿元。而据公开信息，中际旭创是在今年5月通过场外大宗交易一次性受让了这些股份，出让方为鹏鼎控股大股东美港实业有限公司，交易对价约为20亿元。短短三个月，浮盈已超4亿元。

　　一家光模块龙头，为何豪掷20亿重金押注一家PCB企业？中际旭创究竟在“赌”什么？

　　一、一场早有“伏笔”的交易

　　这场交易的公开披露，经历了一个层层揭开的过程。

　　今年5月21日，鹏鼎控股公告称，控股股东美港实业有限公司通过大宗交易减持公司股份2400万股，持股比例由66.19%减少至65.15%。彼时，市场只知有大资金接盘，却不知买家是谁。

　　谜底直到7月才浮出水面。7月17日，中际旭创在H股上市的《聆讯后资料集》中披露：公司在5月21日与一名独立第三方进行场外大宗交易，受让了一家深交所上市电子器件公司的2400万股A股股份，约占该公司已发行股本总额的1%，总对价20亿元人民币。资料集还透露，这家公司截至2025年总资产约500亿元、收入约400亿元、除税前利润约43亿元。所有线索最终指向鹏鼎控股。

　　8月11日，鹏鼎控股半年报正式确认：中际旭创全资子公司旭创投资已成为公司第四大股东。天眼查数据显示，旭创投资成立于2025年，注册资本3亿元，此前仅对外投资了一家私募基金，鹏鼎控股是其投资的首家A股上市公司。

　　值得注意的是，中际旭创对旭创投资的实际投资额仅为1100万元。这意味着，这20亿的收购资金更多是以上市公司主体层面的财力作为支撑——而就在7月30日，中际旭创刚刚完成港股上市，基础发行募资约534亿港元，若全额行使超额配售权则可达614亿港元。

　　二、产业链上的“握手”：光模块龙头的上游布局

　　要理解这笔投资的逻辑，首先要看清两家公司在产业链上的位置。

　　中际旭创是全球领先的高速光互连解决方案提供商，核心产品为光模块，用于服务器、交换机等设备之间的高速数据传输。2026年第一季度，其高速光模块收入达184.48亿元，占总收入的94.6%。公司在400G、800G及1.6T等高速光模块领域保持全球领先。

　　鹏鼎控股则是全球PCB（印制电路板）龙头，产品涵盖FPC、SLP、HDI、RPCB等多类产品。2026年上半年，公司实现营收172.17亿元，净利润12.84亿元。

　　从产业关系看，中际旭创此番属于对上游供应商的战略性投资。光模块的核心组件之一便是PCB，而鹏鼎控股正是全球少数能够量产高端光模块PCB的厂商之一。2026年上半年，鹏鼎控股光模块业务实现营业收入超6亿元，同比增长11倍。AI服务器业务实现营业收入近10亿元。

　　中际旭创在《聆讯后资料集》中明确表示，这笔投资将“加强其与鹏鼎控股之间的业务关系”。在AI算力基建狂飙的时代，确保上游核心零部件的供应安全与质量稳定，对任何一家下游龙头而言都至关重要。

　　三、AI算力大爆发：PCB的“第二增长曲线”

　　鹏鼎控股过去长期被视为“消费电子PCB龙头”，深度绑定苹果等消费电子客户。但随着全球消费电子需求疲软，传统业务的增长空间日益受限。公司近年来确立了“消费电子为基本盘、AI算力+汽车电子为第二增长曲线”的中长期发展战略。

　　这一转型正在加速兑现。2026年上半年，鹏鼎控股汽车/服务器用板业务实现营业收入22.67亿元，同比增长181.58%。其中，AI服务器业务收入近10亿元，光模块业务收入超6亿元。汽车/服务器用板毛利率高达37.42%，同比提升20.59个百分点。

　　更值得关注的是鹏鼎控股的产能扩张力度。2026年7月，公司公告拟投资100亿元新建深圳第三园区，建设人工智能高阶类载板及柔性电路板智造基地项目。而就在20天前，公司还启动了淮安园区AI服务器和高速光模块高密度互连积层板项目，拟募集资金96亿元。年内两大项目合计投资额达227亿元。

　　此外，鹏鼎控股2026年上半年研发费用达15.97亿元，同比增长超5亿元，占营收比重达9.28%，在高频高速算力PCB、光模块SLP以及HDI产品上取得多项关键工艺突破。

　　从消费电子到AI算力，鹏鼎控股正在完成一场深刻的战略转身。而中际旭创的20亿押注，恰恰卡在了这个转型的关键节点上。

　　四、是财务投资，还是战略卡位？

　　对于这笔投资的属性，目前存在两种解读。

　　据知情人士向上海证券报透露，中际旭创与鹏鼎控股存在业务合作，但此次持股属于财务投资，暂无其他安排。从财务角度看，这笔投资确实已经产生了可观的账面收益——按鹏鼎控股8月12日收盘价101元计算，中际旭创手持股份对应市值约24.24亿元，浮盈超4亿元，折合收益率约21%。

　　然而，“财务投资”可能只是表面说辞。中际旭创在H股招股书中明确将“约15%的募资用于沿光通信价值链的战略收购和投资”列为重要用途之一。公司近年来持续强化光通信产业链生态布局，此前已联合多家机构设立产业基金，并在AI算力基建浪潮下持续加码光模块上游技术孵化。

　　从这个角度看，20亿入股鹏鼎控股更像是中际旭创产业链纵向整合的一步棋——通过资本纽带锁定上游高端PCB产能，为自身光模块业务的持续扩张筑牢供应链根基。

　　五、一场“双向奔赴”的资本棋局

　　这笔交易对双方而言，都是一场精心计算的资本运作。

　　对中际旭创而言，港股上市募得超500亿港元资金后，亟需为巨额资金寻找优质配置方向。投资正处于AI转型关键期的PCB龙头，既能在账面上获得财务回报，又能在产业链上构建战略协同，可谓一石二鸟。

　　对鹏鼎控股而言，控股股东美港实业的大额减持计划得以快速实施。而中际旭创作为全球光模块龙头，其入股本身也是一种“品牌背书”——向市场传递出“AI产业链核心玩家正在重仓鹏鼎”的强烈信号。消息公布后，鹏鼎控股股价次日大涨近5%，报101.41元。

　　更深层次看，这笔交易折射出AI算力产业链的纵向整合正在加速。从光模块到PCB，从芯片到服务器，AI基础设施建设带来的产业红利正在沿产业链逐级传导。中际旭创的20亿押注，赌的是AI算力基础设施的长期景气，赌的是鹏鼎控股从消费电子PCB向AI算力PCB转型的成功，赌的更是产业链上下游深度绑定的战略价值。

　　战略性试水？

　　20亿，对一家市值万亿的光模块龙头而言，或许只是一次“战略性试水”。但它所揭示的趋势却意味深长——在AI算力竞赛进入白热化的2026年，产业链的纵向整合与资本的战略卡位，正在成为头部企业争夺未来制高点的关键手段。

　　中际旭创在“赌”什么？赌的不是一只股票的涨跌，而是一个时代的产业逻辑。当AI从概念走向基础设施，当算力从云端延伸至每一个终端，那些能够率先完成产业链纵向布局的企业，才有可能在下一个十年的竞争中立于不败之地。

　　这笔20亿的投资，或许只是中际旭创更大战略版图的一块拼图。