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　　来源：财通社

　　8月12日，江淮汽车（600418.SH）约7016.84万股定增限售股正式解禁。

　　对于参与2月定增的8名投资者而言，这一天原本意味着筹码获得流动性，但如今更像是一场“高位站岗”的阶段性结算。

　　今年2月，江淮汽车以49.88元/股的价格完成定增，募资总额约35亿元，扣除发行费用后募资净额约34.80亿元。

　　其中，私募大佬葛卫东、超级牛散“章盟主”章建平妻子方文艳分别斥资近10亿元，各获配约2004.81万股。

　　然而，半年时间过去，江淮汽车股价已经从50元上方跌至25元附近。

　　截至8月12日收盘，公司股价报25.50元，总市值574.82亿元。

　　若以最新收盘价计算，8名定增投资者所获股份市值约17.89亿元，相较约35亿元的认购成本，账面浮亏约17.11亿元。

　　其中，认购最多的葛卫东和方文艳，均亏掉约4.89亿元，两人合计亏损约9.78亿元。

　　01

　　牛散被“埋”

　　江淮汽车这笔定增，历时一年多才落地。

　　2025年1月，公司定增申请获上交所受理；今年1月，中国证监会同意其向特定对象发行股票的注册申请。

　　1月29日上午，共有38名投资者提交申购报价，报价区间为40.25元/股至51.30元/股。

　　这些投资者中，葛卫东申购金额10亿元，对应报价50.25元/股；方文艳同样申购10亿元，对应报价50.67元/股。

　　最终，江淮汽车和主承销商国元证券将定增价格确定为49.88元/股。这个价格当时看起来不算贵，但也不算太便宜。

　　就在投资者竞价的1月29日当天，江淮汽车盘中最高价55.48元，最低价52.91元，收盘55.01元。

　　也就是说，所有参与定增的投资者报价都低于当日市场价格，葛卫东、方文艳等投资者拿到的筹码相较二级市场仍有一定折价。

　　1月30日，8名投资者被通知支付认购款项，认购对象包括自然人姚志超、葛卫东、方文艳，私募机构新思哲投资、中阅资本、知春资本，以及广发证券和财通基金。

　　葛卫东、方文艳各获配约2004.81万股，认购金额均接近10亿元。此外，与章建平存在股权关联的知春资本获配约1202.89万股，认购金额约6亿元。

　　2月12日，江淮汽车完成新增股份登记。此时，公司股价还处在相对高位，当日收盘57.96元，为2025年9月15日后的最高收盘价。

　　如果以当天收盘价计算，8名投资者的定增股份市值约40.67亿元，整体账面浮盈约5.67亿元。

　　但在这之后，江淮汽车股价一路走弱，跌至50元以下。5月上旬，公司股价曾短暂站上50元，但很快重新下跌，并相继跌破40元、30元、20元。

　　7月27日，江淮汽车股价盘中一度触及19.57元，为52周低。按照这个价格计算，8名投资者定增股份对应市值约13.73亿元，整体账面浮亏约21.27亿元。

　　截至8月12日，股价虽然较低点有所反弹，但仍只有25.50元，甚至都还没有站上30元。

　　对于8名定增投资者来说，从2月12日的账面浮盈5.67亿元，到如今浮亏约17.11亿元，半年时间，账面盈亏发生了近23亿元的反转。

　　更值得注意的是，方文艳在定增限售股尚未解禁期间，已经对手中的原有流通股进行了减持。

　　结合江淮汽车两份公告披露，6月10日至23日，方文艳在9个交易日内减持江淮汽车923.5万股。

　　在此期间，江淮汽车股价最高触及33.51元，最低28.82元，按照31.39元的区间均价粗略估算，此次减持套现金额约2.9亿元。

　　截至6月23日，方文艳持股降至约2665.02万股，持股比例为1.18%；葛卫东则仍持有约3049.35万股，持股比例1.35%，与定增股份登记完成后的持股数量一致。

　　这表明，在股价下跌之际，方文艳选择卖出部分股票减损，而葛卫东仍在坚守。

　　这与葛卫东过去在资本市场上的投资风格多少有些相似，即愿意承受较大的短期波动，等待产业逻辑兑现。

　　值得一提的是，江淮汽车前十大股东中还出现了多个与葛卫东关系密切的名字。

　　截至6月23日，王萍持有约2475.61万股，持股比例为1.10%；葛贵莲持有约1661.62万股，持股比例为0.74%；葛贵兰持有1262.21万股，持股比例为0.56%。

　　公开信息显示，王萍为葛卫东的妻子，葛贵莲、葛贵兰为葛卫东的近亲属。加上葛卫东本人，几人形成了一个不容小觑的家族投资战队。

　　这也意味着，江淮汽车股价的持续回撤，对这一投资阵营的影响并非来自单一账户。

　　02

　　“All in尊界”

　　葛卫东的坚守，或许与江淮汽车如今正在进行的一场“All in尊界”的豪赌有关。

　　江淮汽车始建于1964年，历经多年发展，现已成长为一家集全系列商用车、乘用车研产销服于一体，涵盖汽车出行、金融服务等众多领域的全球化综合型汽车企业集团。

　　2023年12月，江淮汽车搭上华为，双方签署智能新能源汽车合作协议，正式宣布将以鸿蒙智行模式合作并打造超豪华智能电动汽车。

　　2025年5月，尊界首款车型S800正式上市。从这款产品的销量表现看，尊界曾给了市场不小的想象空间。

　　截至6月底，该车型累计交付突破1.9万辆，并连续9个月稳居百万豪车销量冠军。

　　而就单月交付量而言，市场看到了另一面。

　　懂车帝数据显示，2025年12月尊界S800月销达到4223辆，今年3月销量仅783辆，7月销量仅367辆。

　　对于一款售价定位较高、承担公司高端化突破重任的车型而言，这样的销量表现显然还不足以支撑江淮汽车迅速扭转盈利局面。

　　2024年、2025年，江淮汽车分别净亏损17.84亿元和17.03亿元，已经连续两年亏损。

　　7月8日晚间，江淮汽车公告称，公司预计2026年上半年亏损约7.4亿元。这意味着，江淮汽车已经连续七个季度亏损。

　　亏损原因之一，显然与公司向尊界项目投入巨额资源有关。

　　江淮汽车为尊界专门组建了超5000人的研发与交付团队，成立了尊界上海研发中心。

　　此外，在安徽肥西县，一座占地1500亩、规划年产能达20万辆的“尊界超级工厂”正在运转，厂里还配备了逾1800台智能机器人。

　　2025年5月30日晚，尊界S800发布会上，江淮汽车董事长项兴初表示，目前尊界项目投入已超百亿元。

　　这些投入，在江淮汽车的财报中也有所体现。

　　2024年、2025年均录得逾17亿元净亏损的同时，研发投入分别达到34.64亿元和41.79亿元，占营收的比例超过8%。

　　2026年，江淮汽车研发投入预计进一步增加至67亿元，占比近10%。

　　除了研发投入，销售端同样在加码。2025年江淮汽车销售费用达到28.97亿元，同比增长97.5%；2026年一季度销售费用7.43亿元，同比暴增约129.71%。

　　从这些数字来看，江淮汽车正在把越来越多资源押注在尊界及高端新能源汽车业务上。

　　江淮汽车在2025年年报中也写道：“公司乘用车除尊界外，品牌市场竞争力不强。……公司将继续聚焦优势资源保障尊界取得商业成功”。

　　另据《上海证券报》8月5日报道，“一切为了尊界，为了尊界的一切”这条醒目标语被挂在江淮汽车车间会议室的墙壁上。

　　如今看来，项兴初曾多次公开喊出的这个口号，几乎已经成了江淮汽车转型之路的注脚。

　　8月7日，江淮汽车公布，2026年7月公司汽车销量为28，605辆，同比增长13.53%；前7个月累计汽车销量为200，991辆，较去年同期下降6.87%。

　　其中，新能源乘用车7月销量为1，277辆，同比下降33.66%；新能源乘用车前7个月累计销量为11，594辆，同比增长13.42%。

　　江淮汽车6月披露的销量明细则显示，新能源乘用车当月销量为974辆，同比下降48.84%。

　　新能源乘用车销量连续两月同比下降，表明这家老牌车厂在向智能新能源方向转型的道路上走得也不轻松。

　　03

　　结语

　　从35亿元定增到如今近半浮亏，江淮汽车给投资者上的一课，远不只是股价涨跌。

　　站在当下，公司一边承受连续亏损，一边继续重金押注尊界与华为合作。

　　对葛卫东、方文艳等股东而言，真正的翻盘希望或许在于江淮汽车能否让尊界从高投入项目真正变成利润增长引擎。

　　这场“All in尊界”的豪赌，最终仍要靠销量和业绩说话。