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　　来源：投资者网-思维财经

　　【资本滩】24小时追并购风云，拆解万亿交易暗战，一眼锁定谁是资本猎物。

　　‘多次转型，多次收购。’

　　两对夫妇，在北京海兰信数据科技股份有限公司（300065.SZ，下称“海兰信”、“公司”）的收购过程中，实施内幕交易。

　　伴随案件的曝光和处罚的落地，公司有机会继续推进收购。毕竟，公司的高市值建立在市场预期的基础上。几次转型，也浓缩了公司创立以来的艰辛。

　　01

　　祸起内幕交易

　　7月，北京证监局发布两份行政处罚决定书，直指海兰信收购海兰寰宇过程中的两起夫妻内幕交易案件。

　　第一对涉案夫妇为徐坦、赵广晖。其中，徐坦时任海兰信海南办事处主任、高恩（海南）科技有限公司董事及总经理，属于法定内幕信息知情人。期间，徐坦与配偶赵广晖通过五个证券账户累计买入153.83万股海兰信股票，总买入金额1427.52万元，合计违法盈利367.81 万元。

　　对此，监管最终处罚徐坦、赵广晖夫妇没收全部违法所得，并处4倍罚款1471.23万元，罚没总额超1800万元。

　　第二对涉案夫妇为付川琦、海陆宇。其中，付川琦深度参与本次重组相关协议签署协调工作，同样属于内幕信息知情人。期间，两人累计买入12.02万股海兰信股票，买入金额105.07万元，违法盈利54.16万元。最终，该夫妇处罚为没收全部违法所得，并处1倍罚款54.16 万元。

　　两起内幕交易，或一定程度上拖累公司的收购节奏。时至今日，该笔交易已超一年。

　　2025年1月，公司发布停牌公告，宣布筹划发行股份及支付现金收购海南海兰寰宇海洋信息科技有限公司股权并配套募资。一个月后，公司正式披露交易方案。

　　根据方案，本次公司收购海兰寰宇全部股权，对价10.51亿元。其中，7.01亿元以发行股份方式支付，发行价6.74元/股，剩余3.5亿元以现金支付，用于智慧海防研发、海面态势感知平台建设等项目。交易对方，含海南省属国资平台海南信投等17家主体。

　　海兰寰宇主营对海监测雷达产品、雷达组网综合监测系统与雷达监测信息服务，聚焦近海海面态势感知、海防监测赛道。公司表示，收购后标的能协同原有智能航海、海洋观探测业务，并可解决潜在同业竞争与关联交易问题，完善“天、空、岸、海、底”一体化海洋监测布局。

　　同时，公司在方案中设置四年业绩承诺，约定2025年至2028年扣非归母净利润的最低指标。目前，标的完成第一年业绩承诺。若后续业绩不及预期，将触发补偿。

　　截至目前，该收购方案尚未正式上会审核。2025年9月，公司收到深交所审核问询函后，后经历多轮回复、修订重组草案、补充加期审计与评估材料等。最大的争议，来自标的高溢价。

　　方案显示，标的评估基准日为2025年3月，归母净资产账面价值1.95亿元，经收益法评估后整体价值达10.51亿元，评估增值率超400%，并预计新增商誉超8亿元。

　　实际上，公司历史上曾有过一次商誉减值。2022年，公司因子公司业绩不佳，计提近3亿元商誉，直接导致当年归母净亏损7.89亿元。

　　02

　　实控人的多次转型

　　新世纪初，在船舶业深耕多年的申万秋创办海兰信前身。彼时，国内船舶 VDR（船载航行数据记录仪，俗称船舶黑匣子）被海外厂商垄断，但海事监管新的安装政策给了国产替代机会。

　　为了抓住千载难逢的商机，申万秋联合团队推出国产首台自主知识产权VDR，并通过中国船级社认证。之后，公司获得英国劳氏船级社认证，拿到全球远洋船舶准入资质，实现国产船用黑匣子出海安装。

　　从0到1后，公司启动资本运作。2010年，公司登陆创业板，成为海洋信息化第一股。之后，申万秋主导一系列海外及行业并购，先后收购劳雷海洋、德国Rockson Automation、广东蓝图等企业。

　　本质上，申万秋的底层逻辑是要将公司从单一船舶设备商，向全维度海洋观探测装备服务商转型，以此切入海洋科考、海洋国防监测赛道。但并购也埋下商誉隐患，2022年存量并购标的因业绩不及预期，导致计提商誉，致使当年公司亏损。

　　扩张受挫后，申万秋启动重大战略转型，瞄准海底数据中心（UDC）绿色算力赛道。借鉴微软海底数据中心技术验证经验，公司依托多年海底工程、海洋监测技术积累，开始研发海水自然冷却海底IDC模式。

　　同时，公司落地海南陵水、上海临港（维权）海底智算中心，打造离岸绿色算力新模式，实现从硬件设备制造商向算力运营服务商的商转变。不止如此，公司还布局商业航天海上火箭回收测控配套业务，开辟新成长曲线。

　　2025年，公司营收、归母净利润分别为7.16亿元、0.4亿元，各自同比增长86.57%、390.97%。需要指出，公司的高增长是前期基数低的情况。2021年，公司营收达到9.02亿元。

　　但有意思的是，截至目前公司市值约130亿元左右。从主营业务看，公司属于传统制造业，但市场在锚定其估值时给予的是多重成长预期。

　　其一，公司拥有“海洋强国+信息化”主线。国内海洋立体监测网络建设加速推进，海防信息化、国产替代需求持续提升，公司具备完整配套资质，是智慧海洋基础设施核心标的，享受国防信息化长期投入红利。

　　其二，海底绿色算力是公司的转型估值重塑。这部分也是市值弹性的核心来源，市场认为公司打造的UDC模式解决沿海算力能耗瓶颈，进而由一次性硬件销售转向长期算力租赁运营。

　　其三，公司背靠海南自贸港区位优势，与海南省属国资深度绑定，并切入商业火箭海上回收测控保障赛道，打开远期成长想象空间。

　　归根结底，公司收购过程中曝出两起夫妻内幕交易，或拖累进展。如今，处罚靴子落地公司能否完成交易成为看点。自内部多次战略转型以来，公司走过国产船舶黑匣子、海洋观探测装备、海底数据中心绿色算力等路径，由此撑起较高估值。

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