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　　国资跃升第一大股东不久后，重要产业股东海尔系就开始减持，投资者反应平淡，但对青岛银行真的没有影响吗？

　　作者：杨一轩

　　编辑：陈涧

　　密集分红，让银行股似乎站在了春风里。

　　恰逢上市银行分红季，这一周，就有7家银行实施分红，总额超过330亿元；分红超千亿的建行在6月10日登顶A股市值“一哥”，工行紧随其后，多家银行股价达到两位数。

　　不过，要论股价涨幅，最风光的当属青岛银行（002948.SZ）。

　　今年以来，该股累计上涨逾31%，将一众上市银行股甩在身后。即使海尔系在6月初抛出减持计划，青岛银行近几日股价仍上涨超5%。

　　海尔系是陪伴青岛银行25年的重要股东，一直未曾减持。虽然此次套现的股票份额较小，市场反应平淡，但青岛银行身上的一些压力，随着老股东的后撤，正在变得明显。

　　老股东继续减持隐忧

　　海尔系此次减持，颇为果断，但又小心翼翼。

　　▲青岛银行公告股东减持计划。

　　5年前，海尔体系内的青岛海尔投资发展有限公司，将所持4.1亿股青岛银行协议转让给青岛海尔产业发展有限公司。今年6月1日，这一笔限售股上市流通。

　　次日晚间，青岛银行就披露，青岛海尔产业发展有限公司拟在6月26日至9月25日，以大宗交易方式减持1.07亿股，占总股本的1.84%。相当于刚解禁就抛售。

　　海尔选择的时点也很不错。

　　青岛银行今年以来持续上涨，此前还一度站上6.22元/股的历史高点。在相对高点减持，及时兑现浮盈。以6月2日股价测算，一把套现约6亿元，回报率很不错。

　　即使抛售，海尔系也考虑将影响降到低位。

　　整个海尔系，目前持有青岛银行18.14%的股权，减持完成后，整体持股市值仍在50亿元以上。而选择解禁股中不到三成的股份套现，更像是在测试市场能否承接。此外，选择通过大宗交易，而非集中竞价，这些股份大概率会由特定的机构接盘，相当于大大降低对二级市场的直接冲击。

　　可以说，作为老股东，海尔系此次减持算是克制、谨慎，青岛银行方面也表示，海尔集团本次减持系其自身战略规划调整，双方数十年的合作关系及银行的治理方针不会因此发生变化。

　　不过，减持的口子一开，海尔系还会继续撤退吗？

　　按青岛银行方面对媒体的回应，这种可能性并非不存在。据星岛财经，青岛银行投资者关系部门相关负责人称，对于海尔是否会进一步减持，目前未获悉相关安排，但决定权在股东自身。

　　而青岛银行股东座次变换，也似乎在微妙影响海尔这位产业股东的考量。

　　海尔2001年参与青岛商业银行（青岛银行前身）改制，最早曾以合计26.1%的持股，成为实际控股股东。此后海尔又数次大额增资，2019年青岛银行A股上市前，海尔系持股20.01%，仍是第一大股东。

　　但到了2025年，海尔系持股居首的格局被打破。去年9月开始，国企青岛国信产融控股（集团）有限公司及其一致行动人，密集增持青岛银行股票，到了年底，青岛国信系持股增至19.17%，取代海尔系，成为第一大股东。

　　▲截至今年一季度，青岛银行股权结构。图片来自东方财富网。

　　也就是说，在青岛国资持股居首之后，海尔系选择首次减持青岛银行。而一旦减持成功，海尔系的持股比例将低于意大利圣保罗银行，再退一步，到第三位。

　　海尔系未来也许会逐渐转向财务投资角色，再减持也不足为奇。

　　资本补充压力累积

　　海尔系6月2日传出减持消息，从6月3日开始，青岛银行股价曾短暂下滑，但很快上扬，近一周累计上涨逾5%。

　　资本市场仍看好青岛银行，但海尔系后撤，对身陷一项压力中的青岛银行，并非全无影响。

　　青岛银行2019年A股上市后，分红率就持续下滑，从2021年的31.86%，降至2025年的20.19%。与之对比的是，西部证券数据显示，2025年度A股披露分红方案的41家上市银行，平均现金分红比例为约29.7%，已连涨三年。

　　青岛银行利润连年增长，但2021年到2024年的分红金额，都固定在约9.31亿元，2025年才突破10亿，达到10.48亿元大， 但分红率继续下滑。

　　今年1月，有投资者在互动易上提问，建议提高分红比例，青岛银行方面回复称，“近五年间本行平均现金分红比例高于行业平均水平”。

　　▲投资者在互动易上与青岛银行董秘互动。

　　并不是青岛银行吝啬，而是资本补充压力当前。

　　从2021年到2025年，青岛银行的核心一级资本充足率分别为8.38%、8.75%、8.42%、9.11%、8.67%，离监管要求的7.5%的红线并不远，在上市银行中处于偏低水平。

　　与正在激烈争夺山东城商行“一哥”的齐鲁银行比，青岛银行也处于下风。齐鲁银行核心一级资本充足率多年来保持在10%以上，近几年甚至进一步走高至11%区间。

　　核心一级资本会直接影响信贷投放与业务扩张，青岛银行不得不全力“补血”。

　　除了压缩分红，青岛银行再融资动作不断。

　　去年8月，青岛银行发布向不特定对象发行A股可转换公司债券预案，总额为不超过48亿元。两个月后，青岛银行发行2025年无固定期限资本债券，发行规模为20亿元。

　　紧接着，去年11月，青岛银行公告大股东增持股份计划实施结果，也就是青岛国信累计增持2.43亿股H股，金额合计为9.57亿元。这也成为青岛银行缓解资本压力的重要手段。

　　此外，青岛银行还在人员成本上想办法。

　　2025年，青岛银行高管薪酬出现下滑。该行董事长、执行董事景在伦薪酬总额为211.85万元，同比下降15.18%；该行执行董事、行长、首席合规官吴显明薪酬同比下降14.51%。其他高管收入也有不同程度下调。

　　与此同时，青岛银行的员工平均薪酬，也在2024年达到47万元的高点后，去年下调至46.88万元。

　　在这种情况下，重要股东海尔系未出手增持，却选择小幅套现，对面临资本补充压力的青岛银行来说，并非好事。

　　成长性可能打折扣

　　青岛银行股价涨幅居前，主要还在于增势喜人。

　　2025年，青岛银行资产规模突破8000亿元，以8149.6亿元登顶山东城商行，资产总额增速进入A股上市银行前五。营收同比增长7.97%，归母净利润同比增长21.66%。

　　但增长数据背后，已经传递出隐忧。

　　青岛银行的营收支柱，是利息净收入，去年在总收入中占比已升至接近76%。利息净收入能持续增长，是因为贷款和垫款等核心生息资产不断扩张。

　　在市场利率下行、净利差持续收窄情况下，一些城商行通过增加非利息收入来稳住业绩，但青岛银行选择加大贷款扩张规模。

　　从2021年到2025年，青岛银行发放的贷款及垫款总额，从2386.09亿元增长至3876.93亿元，利息净收入得以不断增长，也直接推动了资产规模的跃升。

　　▲青岛银行贷款规模持续增长。图片来自正经社

　　可以看到，青岛银行越来越依赖利息净收入，但一旦贷款等生息资产质量恶化，可能会因信用减值吞噬利润。贷款质量成为稳定增长的关键，青岛银行的资产质量如何呢？

　　早在2021年，青岛银行就提出要加大对山东省内基建项目及制造业的信贷支持。2025年，青岛银行加大了对制造业、批发零售业和政信类贷款的投放。截至年末，青岛银行对公业务贷款达到3230.08亿元，占贷款总额的81.36%。

　　青岛银行还在加大对公业务力度。今年开年以来，该行董事长景在伦陆续拜访了中金铜业、济钢集团、山东土地集团等大中型企业。

　　制造业、政信类等贷款，国企和大中型企业占比较高，质量相对比较稳定，短期内不良暴露低，属于相对比较稳定的资产，这也匹配青岛银行的求稳偏好。

　　若按目前国资作为第一大股东的情况下，即使不主动介入业务，但可以预见，青岛银行的业务重点，还是这些资产质量相对稳定的对公业务。

　　由此，青岛银行的增长潜力，可能会因此打一些折扣。

　　有分析认为，这类资产收益率通常不高，本身就会对利息差形成压制，此外，国企或大中型企业中，相对优质的客群，更容易被国有大行掌握，青岛银行获取优质大中型企业的能力不及国有大行，可能会影响其成长性。

　　可以说，以对公业务为发展重点，还有国资大股东坐镇，意味着青岛银行对区域财政的依赖度更高，是将银行资产质量与地方经济捆绑得更深。一旦区域经济出现下滑，或者是传统行业进入周期性调整，都将会对银行资产质量和业绩造成打击。

　　青岛银行未来无疑将走得更稳健，但想要更大、更快的增长，似乎不容易了。这也许可以看成海尔系小幅后撤的一个考量。