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来源：雷达Finance
雷达财经出品 文|周慧 编|孟帅
在长情陪伴格力电器走过6年时光后，格力电器的第一大股东在春节过后突然出手，抛出一项减持计划。
据格力电器2月25日晚披露的公告，公司第一大股东珠海明骏拟通过大宗交易方式减持公司不超过1.12亿股股份，这也是珠海明骏自成为公司第一大股东以来首次披露减持计划。
若以2月25日格力电器38.49元/股的收盘价计算，珠海明骏此次减持若按上限执行，套现金额预计最高可达约43亿元，其减持所得资金将用于偿还银行贷款。
天眼查显示，珠海明骏成立于2017年，其背后资本为国内私募巨头高瓴资本。
2019年，珠海明骏在格力电器混改中，以416.62亿元的价格从格力集团受让格力电器15%的股份，自此正式登顶格力电器第一大股东之位。
值得注意的是，截至2月27日收盘，格力电器报37.45元/股，与珠海明骏当初的受让价相比下跌了约19%。据此计算，珠海明骏对应的账面浮亏超过78亿元。
但有分析指出，格力电器一直以来都有着高额分红的传统，这使得珠海明骏对格力电器的投资实际上略有浮盈。
尽管格力电器强调珠海明骏的此次减持不会对公司生产经营产生重大影响，但公司面临的行业竞争压力及业绩增长困境仍有待解决。
格力电器最新披露的财报显示，2025年前三季度，公司实现营业总收入1376.54亿元，同比下滑6.62%；归母净利润达214.61亿元，较上年同期减少2.27%，呈现出营收净利润双降的态势。
第一大股东首次减持，拟最高套现约43亿
2月25日晚间，格力电器发布公告，宣布了公司第一大股东珠海明骏的首次减持计划，引发市场广泛关注。
公告显示，自公告披露之日起15个交易日后的3个月内，珠海明骏拟以大宗交易方式减持公司股份不超过1.12亿股，不超过公司剔除回购专用账户股份后的总股本的2%。
据悉，珠海明骏此次减持的股份，源于2020年1月从珠海格力集团有限公司以协议转让方式受让的股份。
而这也是自2019年底格力电器混改完成、珠海明骏拿下公司第一大股东席位以来，其首次披露减持计划。
公告指出，本次减持价格区间将根据减持时的市场价格确定。若以公告发布日（2月25日）格力电器38.49元/股的收盘价计算，珠海明骏此番减持套现金额最高可达43亿元左右。而其此次减持所得资金将用于偿还银行贷款。
天眼查信息显示，珠海明骏成立于2017年，实际控制人为董明珠。董明珠与珠海明骏为一致行动人关系。而珠海明骏的背后还站着国内私募巨头——高瓴资本。
公告显示，截至目前，珠海明骏持有格力电器9.02亿股股份，占公司总股本的16.11%。若后续珠海明骏按减持上限减持，其持股比例将降至14.11%，但仍为格力电器的第一大股东。
格力电器在公告中表示，珠海明骏本次减持计划实施存在不确定性，可能根据市场情况、公司股价情况等情形决定是否实施。
格力电器同时强调，上述减持计划的实施不会导致公司控制权发生变更，不会导致公司股权分布不具备上市条件，不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响。
此外，公告还提到，根据相关规定，此番通过大宗交易受让股份的投资者，在受让后6个月内不得减持其所受让的股份。
6年陪伴股价下跌近两成，叠加分红略有浮盈
作为高瓴资本的创始人，张磊曾在其出版的《价值》一书中写道：“在长期主义之路上，与伟大格局观者同行，做时间的朋友。”
而自2019年参与格力电器混改以来，高瓴资本已与格力电器相伴6年之久。
时间回拨至2019年，格力电器启动混合所有制改革，格力集团拟通过出售公开征集受让方的方式，协议转让所持有的公司15%的股份。
同年12月，珠海明骏与格力集团签署《股份转让协议》，以46.17元/股的价格受让格力电器15%的股份，合计转让价款达416.62亿元。
前述交易完成后，珠海明骏成为格力电器的第一大股东，高瓴资本也正式跻身格力电器的核心投资方之列。
根据格力电器当时披露的公告，上述交易完成交割后，珠海高瓴等投资方同意将推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划，且不会谋求格力电器的实际控制权。
值得注意的是，彼时珠海明骏协议受让股份的资金来源中约218.5亿元为自有资金，剩下200余亿元则来自银行贷款，这也为本次珠海明骏减持偿还贷款埋下伏笔。同时，珠海明骏当时还将其所持格力电器股票质押给银行。
从投资收益来看，珠海明骏当初以每股46.17元的价格受让这部分股权。然而，截至2月27日收盘，格力电器报37.45元/股，较此前的受让价下跌约19%。据此估算，珠海明骏对应的账面浮亏超过78亿元。
截至2月27日收盘，格力电器最新市值为2097.73亿元。按照16.11%的持股比例计算，珠海明骏持股市值约338亿元。
不过，据时代周报，自2020年1月以来，格力电器延续高分红传统。若按珠海明骏持有的9.02亿股测算，6年间累计分红接近150亿元，基本对冲了账面浮亏。
一名知情人士向时代周报表示，“最开始用的招行，2021年换到农行，利率更低了。（珠海明骏）这几年分红拿到150多亿，贷款利息目前3.5%左右，足够覆盖还款还略有浮盈”。
对于珠海明骏的减持行为，市场也存在着不同的解读。有观点认为，如果珠海明骏仅为一次性减持股份，则可能只是其正常的投资策略调整，其仍长期看好格力电器的发展前景。若后续其持续减持股份，那么或有实质性退出的可能。
三季报业绩承压，营收净利润双双下滑
此番遭遇大股东首次减持之际，格力电器此前交出的2025年三季报的表现并不尽如人意，营收和归母净利润两项指标双双下滑。
财报显示，2025年前三季度，格力电器实现营业总收入1376.54亿元，同比下滑6.62%；归母净利润达214.61亿元，较上年同期减少2.27%。
分季度来看，去年第一季度，格力电器经营表现尚可，单季实现营业总收入416.39亿元，同比增长13.78%；归母净利润为59.04亿元，同比保持着26.29%的增长。
但好景不长，到了第二季度，格力电器的营业总收入同比下滑12.11%至559.8亿元；归母净利润也同比减少约一成至85.08亿元。
进入第三季度，在这个行业普遍公认的空调销售旺季，格力电器的营业总收入却进一步降至400.34亿元，同比下滑15.06%；归母净利润也降至70.49亿元，同比再度减少9.92%。
从行业来看，格力电器的表现落后于行业平均水平。产业在线数据显示，2025年第三季度，家用空调行业内销同比增长6%，外销同比下降13%。
在此背景下，格力电器内销同比仅增长3%，外销则同比减少15%，内外销表现均不尽如人意。
对此，国泰海通证券指出，格力电器内销受国补退坡影响降速，出口则因海外去库存导致需求有所回落。同时其预测因地产行业下行，格力央空产业同样起到负面贡献。
除了营收下滑，格力电器的盈利能力也有所减弱。同花顺iFinD数据显示，2025年前三季度，公司销售毛利率为28.44%，同比下滑1.77个百分点。
面对业绩压力，格力在去年第四季度对零售端价格进行了调整。奥维云网数据显示，25W40-44，格力空调线上均价同比减少5.9%。
事实上，在竞争激烈的行业格局中，格力电器正面临着来自美的、小米、海尔等厂商的多重竞争压力。
根据国际权威市场调研机构欧睿国际最新发布的《2026年消费电器》报告数据，美的空调2025年再度登顶全球第一。
而小米凭借高性价比及小米生态的带动，家用空调销量快速增长。中国银河研报预计其2025年全年家用空调销量或可超过1100万台。
去年9月，小米启动空调10年保修策略，同年12月，小米首座大家电工厂——武汉小米智能家电工厂一期正式竣工投产，成为小米科技家电战略的又一关键里程碑。
而海尔依托于空调产业链一体化及数字化改革，其市场反应速度与成本控制能力有所提升。中国银河研报提到，2025年第三季度，海尔中国市场空调收入同比增长30%，显著高于行业水平。
从前三季度表现来看，格力电器在空调三巨头（美的、格力、海尔）中，营收总收入位列第三，归母净利润为行业第二，而毛利率则跻身行业首位。
有分析认为，尽管格力电器强调第一大股东的减持计划不会对公司产生重大影响，但业绩颓势及行业竞争压力犹如两座大山，仍是其在新的一年里必须面对的重大挑战。