炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（来源：富达在中国）

全球宏观背景

宏观经济仍具韧性，但滞胀风险上升：强劲的企业盈利以及人工智能驱动的持续投资继续为经济增长提供支撑。然而，地缘政治不确定性、持续存在的通胀风险以及美债收益率上升，共同使宏观环境呈现出更明显的滞胀特征。

美债收益率上升，地缘政治风险高企：企业盈利保持韧性，但美债收益率上升以及地缘政治风险对其形成制衡。人工智能投资周期仍提供重要支撑，但融资压力以及自由现金流问题引发板块巨震。美国中期选举落幕为AI投资周期带来更多不确定性。

保持谨慎乐观，注重精选投资机会：鉴于基本面依然稳健，我们仍持谨慎乐观态度，但认为在部分风险因素开始消退之前，有必要更加注重精选投资机会和提升投资组合韧性。

核心投资机会提示

——继续偏好日本及新兴市场：继续看好日本市场，国内再通胀进程和企业改革为其提供支撑。新兴市场估值具有较好吸引力，整体而言继续看好该市场。

——建议降低人工智能相关敞口：鉴于人工智能面临更大市场逆风及挑战，特别是美国中期选举后相关进展或将放缓，建议降低人工智能相关配置敞口。

——维持对政府债券中性观点，地区配置中偏好英国国债：收益率上升改善了政府债券估值，但持续的通胀压力、财政压力以及较高的债券发行量，限制了久期资产大幅上涨的空间。继续偏好英国国债，市场对其定价或过于激进。

——看好黄金后市整体表现，美债收益率上行带来挑战：黄金仍是具有吸引力的分散化配置工具，地缘政治和财政方面的不确定性继续为其提供支撑，我们整体看好，但美债收益率上升带来了挑战，需保持关注。

每月一图

——企业盈利保持韧性，但需关注变化趋势

在人工智能投资周期的带动下，企业盈利保持相对韧性，且有向非AI领域拓展趋势。同时需关注不同地区企业盈利变化趋势。美国中期选举后，市场对AI投资周期认知更加分化，相关板块短期波动或将加大。

全球大类资产配置观点