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今日A股整体呈现高开低走的震荡格局，但市场情绪仍表现活跃。截至收盘，三大指数均收涨。

盘面上，端侧AI、短剧概念以及人形机器人等题材表现活跃，而油气等周期方向则相对走弱，市场呈现的结构性分化特征仍明显。

面对板块的快速轮动与行情的结构性分化，后续A股市场又将如何演绎？

在复杂多变的环境下，投资者的资产组合又该如何搭配？

今日局长就和大家一起聊聊。

一、多重因素下的市场脉络

要理清当下的市场环境，不妨从场内资金动向与宏观物价表现两个维度来观察。

从市场层面看，估值已处相对低位，但向上修复仍需增量资金配合：经过前期的震荡调整，目前A股整体估值已接近历史相对低位区间，或具备一定的中长期性价比；不过，临近年末，部分机构资金面临调仓考量，同时场内活跃资金尚未明显回流，行情修复或仍需政策面与增量资金的进一步配合。（观点来源：华泰证券，2026.11.09）

从宏观物价层面看，内需修复节奏偏温和，低利率环境或仍将延续：10月CPI同比与核心CPI同比均出现小幅回落，PPI环比涨幅也有所放缓。随着近期部分大宗商品价格回落，上游涨价动能或进一步减弱，物价预计将继续保持温和状态。（资料来源：中金公司，2026.11.10）

综合来看，局长认为，场内增量资金的观望与终端需求的温和修复，或意味着当前市场环境中仍存较多不确定因素。在行情反复拉锯、缺乏主线的阶段，与其纠结单一资产的短期涨跌，不如从资产组合搭配出发，做好整体的风险平衡。

二、纯债的防守与弹性

谈及资产组合，除了权益部分，固收底仓的构建同样影响着整体的持有体验。当前物价温和、低利率延续的市场环境，或为纯债策略提供相对友好的环境。但如何在控制波动的同时，进一步丰富固收底仓的配置层次，成为了很多投资者思考的方向。

那么，对于追求平稳的资金来说，该如何更好地兼顾防守属性与策略弹性？

局长认为，一个值得参考的思路，就是对固收底仓进行“配置升级”：在不直接参与股市波动的前提下，通过更为主动的策略管理，来拓展固收仓位的运作空间。

以南方润元纯债债券为例，在投资范围上，主要投资于具有良好流动性的固定收益类金融工具，不直接从二级市场买入股票、权证、可转债等，也不参与一级市场新股、可转债申购或增发新股。这样的纯债定位，或有助于降低权益市场波动对组合的直接影响，更好发挥固收底仓的“稳定器”作用。

而在运作策略上，相比在久期上受限较多的货基或短债，中长债基的灵活度更高。它的管理思路可以概括为“一守一攻”：

防守端严守信用底线，筑牢组合底仓：根据该产品第三季度报告显示，报告期内组合以高等级债券配置为基础，根据收益率水平和流动性情况，增配银行二级资本债、地方政府债及高等级央企信用债；中后期逐步增加中长期高等级债券配置，兼顾票息收益、流动性与组合久期。

进攻端灵活调整久期与券种结构：该产品由何康与王润栋共同管理，两人均自2024年5月31日起担任本基金基金经理。其中，何康证券从业年限为22年，王润栋具有清华大学理学学士、金融硕士教育背景。根据三季度报告，组合前期参与超长期国债的波段交易，并结合收益率水平、流动性及信用利差变化，灵活调整利率债与信用债结构，保持组合配置的灵活性。（以上资料来源：南方润元纯债债券型证券投资基金2026年第3季度报告，2026.10.27）

从业绩表现来看，截至2026年9月30日，南方润元纯债债券A/B过去一年、过去三年净值增长率分别为3.91%、11.73%，同期万得中长期纯债型指数分别为2.71%、8.72%。（基金业绩数据来源：南方润元纯债债券型证券投资基金2026年第3季度报告，截至2026.09.30。同期业绩比较基准分别为3.89%、14.70%。其他数据源自Wind，万得中长期纯债型指数代码为885008.WI。过往业绩表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。基金经理介绍资料及基金过往完整年度业绩见后文）

震荡市里的从容，往往不在于押中某一次短期轮动，而在于组合底层结构的扎实与灵活。当固收底仓既有高等级信用的防守厚度，又兼备久期波段的策略空间，面对市场起伏时自然也能多一分定力。

感兴趣的朋友不妨考虑关注一下南方润元纯债债券（A类/B类：202108，C类：202110）（产品为R2中低风险，评级来自南方基金官网，请投资者根据自己的风险承受能力，审慎投资）。

南方润元纯债债券A类/B类的费率标准为认/申购费率：1000万元（含）以上，每笔1000元；500万元（含）~1000万元，0.3%；100万元（含）500万元~，0.5%；100万元以下0.8%。赎回费率：5年（含）以上，0%；4年（含）~5年，0.2%；3年（含）~4年，0.4%；2年（含）~3年，0.6%；1年（含）~2年，0.8%；1年以下，1%。本基金C类份额的费率标准为申购费率：0。赎回费率：7天（含）以上0%；7天以下，1.5%。本基金C类份额的销售服务费为0.2%。本基金A/B、C份额的管理费均为0.3%/年，托管费均为：0.1%/年。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，南方基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。南方基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、南方润元纯债债券型证券投资基金（A+B类份额及C类份额）（以下简称“本基金”），由南方基金管理股份有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund】和基金管理人网站【www.nffund.com】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对以上基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。评论区不代表公众号“养基情报局”意见。以上内容仅为个人观点，不代表所在机构正式观点及立场，观点内容未来可能发生变化或更新，我们力求但不保证内容的准确性及完整性，基金有风险，投资须谨慎。