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（来源：格兰投研）

今天发的比较晚，因为刚看完这次的答记者问，信息量太大了，必须和大家好好分享一下。

11月第一个交易日，A股市场终于有了不一样的面貌。

上证指数上涨近40点，接近4700只个股飘红，创业板指数涨幅接近2%，科创50更是涨超3%。

翻看日历，原来今天是农历的九月二十四。

两年前的公历9月24日，盘前一场新闻发布会，把A股市场从一片废墟中提起，一轮波澜壮阔的行情自此诞生。

今天的农历9月24日，又是两场重要会议，让A股股民悬着的心，终于找到了一个能够安定下来的理由。

下午，证监会发布了《近期稳市场稳预期相关工作答记者问》，回应了市场最关心的四个问题。

仔细读完这份通稿，我认为这次政策比此前市场传闻的要丰富得多。

贯穿四个问题的，其实只讲了一件事：

想办法增加市场买盘，改善当前买卖双方力量失衡的局面。

为什么这个时候尤其重要？

因为我之前一直强调，当前A股面临的一个突出问题，是持续的资金流出和卖盘压力，形成了恶性循环，让很多股票出现了明显的流动性折价。

基金、保险遭遇止损线，被迫卖出股票，净值越跌，投资者越害怕，又带来更多赎回和被动卖出。融资盘爆仓，没钱补保不得不强平造成股价下跌，导致更多的融资盘爆仓，如此循环，最终形成了不计成本的抛售。

要打破这种循环，关键就是要有人能够接住源源不断的卖盘。

今天证监会的四个回答，实际上就是从四个不同的方向，解决这个问题。

首先，是两项924时期推出的货币政策工具。

一个叫证券、基金、保险公司互换便利，另一个叫股票回购增持专项再贷款。

名字听起来复杂，其实很好理解，我昨天也讲过了。

一个支持专业投资机构买股票，一个支持上市公司和大股东买股票。

过去两次互换便利，28家机构参与，累计操作1050亿元。而这次第三批操作，已经有31家机构申报需求，申请额度超过1000亿元，央行安排在11月3日开展操作。

上午开会，下午发公告，明天就开搞，效率非常高。

同时，股票回购增持再贷款则进一步降息，央行提供的再贷款利率降至1%，而且从阶段性政策变成了长期制度。

截至10月底，已有902家上市公司披露1110单回购增持贷款公告，加上两家国有资本运营公司，申请贷款额度上限累计约4400亿元。

证监会还专门提出，要督促已经申请贷款的公司加快回购，尤其要推出更多权重指数公司、龙头科技股的标志性案例。

这句话值得注意。

为什么强调权重股和科技龙头？

因为这些公司不仅影响自身股价，还影响整个市场的指数表现和投资者信心。让这些有实力、有现金流的龙头企业主动买回股票，就是给市场增加一批长期、稳定的买家。

第二个问题，我认为是整份通稿中最值得重视的变化：上市公司回购制度要改革了。

过去我们经常看到，有些公司股价已经跌得很便宜了，账上也不缺钱，但管理层就是不愿意回购。

甚至还有企业上市时募集了大量资金，股价跌破发行价了，多出来的钱仍然放在账上。

这次证监会准备改变这种局面。

首先，把股价跌破发行价纳入可以开展护盘式回购的条件，放宽上市时间和交易时段限制，让公司回购股票更加方便。

其次，上市三年以内的公司，如果触及相关条件，就要认真履行上市时作出的稳定股价承诺。

更重要的是，对于存在超募资金的公司，监管层提出了明确的回购要求，还准备让上市公司从年度分红安排和部分超募资金中，拿出钱建立专门的回购基金。

这些钱将成为上市公司稳定自身股价、回购注销股票的资金来源。

大家仔细品一品，这次最重要的变化是什么？

过去公司回不回购，主要看管理层愿不愿意，愿意就回购，不愿意股民也拿它没办法。

未来，有制度强制要求了，让有条件的公司在股价低迷时承担更多责任。

这其实是一个很大的变化。

今年前10个月，沪深两市已经实际实施股份回购1345亿元，创历史新高。

未来回购从少数公司的自发行为，逐渐变成上市公司的常态化安排，那么市场就有机会形成一股持续的买方力量。而且回购注销还有一个好处，公司买回股票并注销，总股本就减少了，剩下的股东能够分享更多的企业利润。

这既是在稳定股价，也是在提高股东回报。

第三个问题，是推动主动ETF加快建仓。

证监会披露，首批18只主动ETF已经募集超过350亿元，其中16只达到了20亿元的募集上限。

主动ETF并不复杂，就是基金经理可以自主选择股票，而不是完全按照某个指数买入，每天披露持仓。

这次证监会明确要求，推动已经募集完成的产品加快投资建仓。

什么意思？

钱已经募集到了，就要让这些钱尽快进入股票市场，形成实际买盘。

而且，主动ETF可以自行选股，这也意味着那些此前被无差别抛售、基本面没有明显恶化的优质公司，有机会获得新的机构资金关注。350多亿元看起来不算特别大，但它和上市公司回购、互换便利形成的资金力量结合起来，就不一样了。

第四个问题，是融资融券政策开始考虑松绑。

这个是直击当前市场普遍担忧的融资盘爆仓的问题。

今年1月，交易所把融资保证金比例从80%提高到100%，主要是为了给过热的杠杆交易降温。

现在市场经历了持续调整，融资余额和交易活跃度明显下降，监管层开始研究优化融资保证金比例等指标，适度释放融资空间。

说得通俗一点，就是市场太热的时候踩刹车，市场太冷的时候考虑适当松一松。

这也意味着，监管层已经开始从控制杠杆过快增长，转向考虑如何恢复市场的交易活跃度。

看到这里，大家应该能理解，为什么我认为这次政策比市场原先期待的更加全面了。

外面有些声音认为，没有宣布新的平准基金，没有看到央行直接大放水，就是政策不及预期。

但如果只盯着这两件事，反而容易忽视真正发生的变化。

这次政策不是只找一个大买家来救市，而是在尝试让整个市场出现更多长期买家。

让券商基金有能力买，让上市公司有责任回购，让新募集的基金尽快建仓，再通过融资政策恢复市场的活跃度。

过去市场大跌，大家往往只能等待国家队直接下场托住指数。

而这次，证监会正在尝试建立一套更加完整的市场内在稳定机制。

这才是整份答记者问最值得关注的地方。

再回到今天的盘面，国家队也在出力。

一方面，宽基ETF成交明显放大，市场在大规模换手中重新寻找买卖平衡。另一方面，金融科技等高弹性板块明显走强，久违的赚钱效应开始恢复。

宽基承接卖盘，解决的是市场能不能稳住的问题，弹性板块重新上涨，解决的是投资者愿不愿意回来交易的问题。

两条线相互配合，市场才有机会从被动托底，逐步走向主动修复。

对于后面的行情，很明显市场正在经历集中释放抛压的过程，从指数底走向个股底的过程，今天很多银行股出现了豹子顶，就是个很好的信号，互换便利支持机构和上市公司、融资比例放松支持散户和游资，是对市场参与主体的全范围覆盖。后续更多的利好，也值得进一步期待。

市场从来不会等所有人都看懂底部之后再上涨。

真正的转折，往往出现在悲观情绪还没有完全消散，但资金行为已经开始改变的时候。

两年前的公历924，政策改变了市场预期。

两年后的农历924，新政策开始进一步从根本上改善市场的资金供需关系。

这一次，最值得期待的，是市场从依赖外部托底，逐渐走向自身修复。

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