炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（来源：张湧说财经）

伙伴们，大家好

很多人买行业龙头，是因为看好它以后还能赚钱，拿了几年，却只剩下一个念头：等回本。

公司看着还是那家好公司，可继续拿着的理由，还和买入时一样吗？

今天就借宁德时代聊聊，企业的优势怎么变，我们又该看什么。

01

说到A股为什么这么难做，大家很容易想到监管、市场里投机的人太多，还有买入价格也会影响投资回报。

但这里面还一个更底层的原因，就是我们的很多企业，很难形成持续、稳定的垄断利润；

因为行业龙头的地位，在不断被对手挑战，即便有一定规模和市场份额，卷来卷去也只能走向以价换量。

谈到价值投资，就会想起巴菲特和可口可乐，这里面真正值得研究的，是企业靠什么把钱长期赚下来？

如果赚钱的条件在不断变化，投资者就得反复判断，不能只看企业是不是“龙头”，还要看它到底能兑现多少利润，以及能否持续上涨。

那在国内有没有盈利相对稳定的企业呢？

当然有，但是这类企业能持续盈利，更多依靠的是资源条件和准入门槛。

某些行业几乎很难有竞争对手，投资者未必指望它每年高速增长，他们更看重持续产生现金流，给股东带来回报。

02

除此以外，企业的品牌文化也值得关注；

就像可口可乐，很多消费者就是认这个名字，习惯了这个味道，它的品牌文化卖到了全球，即便推出一款类似的饮料，也很难一下子替代它。

我之前背LV的包出差，没背两天，背带连接的地方就脱胶了，当时有人跟我说，这个包平时上下班背一背还行，你拿来出差用，就不太合适。

我听完也觉得有意思，一个卖几万块的包，结实程度这么鸡肋。

但有些消费者就是愿意为它多付钱，因为这个牌子带来的身份认同感是有价值的。

即便市场上有很多品质更好，价格更低的包，也无法把它的客户抢走。

不过仅仅凭借身份和品牌文化，也还不够。

就像“茅王”是国有企业，也有很强的品牌效应，但它赚钱的基础，建立在大家愿意消费白酒；

如果喝白酒的人少了，或者大家不愿意花那么多钱了，即便品牌还在，利润也会受到影响。

所以之前莫总说，真正符合价值投资标准的公司很少，因为把“长期、稳定”条件放进去，筛选就会严格很多。

03

这时候再看宁王，就能明白它需要证明什么。

过去大家看重宁德时代，觉得它适合长期持有，就是相信它的技术和产业链优势；

但这些优势，到底有多牢固？

如果按优势维持的难度来分段位：单纯的技术领先是青铜，品牌是白银，资源和准入机制是黄金，如果几种优势叠加，可以上星耀了。

车企采购电池，要考虑性能、安全以及成本，当自身利润承压时，自然就希望多找几家供应商。

当然，换供应商需要验证，也有成本，所以真正要研究的是对手追上来有多难，客户换掉你又有多难？

就像英伟达也做硬件，为啥还要花那么多时间建立CUDA？

我之前去硅谷，现场听黄仁勋演讲，他强调的一个重点，就是英伟达多年建立的软件生态。

CUDA提供计算库和开发工具，让开发者围绕GPU写程序、做应用，这意味着，客户更换芯片时，还得考虑原来的软件怎么改，团队要花多久重新适配，会不会耽误业务。

竞争者即便做出性能接近的芯片，也要解决这些配套问题，苹果的iOS、微软的Windows，道理也类似。

软件和使用习惯积累下来，都会影响客户更换平台的决定，这就是生态的价值。

04

固态电池值得期待，但谁先做出来，把成本降下来并且稳定供货，就能形成优势。

当然，也可能是别家公司先突破，那宁德时代能不能快速跟上，再利用自己的产业链和制造能力，形成更稳定的供应？这同样值得观察。

技术最先做出来，和最后把生意做大，不一定是同一家企业。

所以，不能因为看好固态电池，就提前认定下一轮赢家一定是宁德时代；

行业的未来，还需要企业自己去争取。

那接下来该怎么走？

多数人面对账户亏损，很难完全冷静，那可能是攒了几年的钱，平时买东西还会比较价格，放进股市，一下就亏掉了几个月的工资。

大家想等回本的心情可以理解，所以研究基本面，至少能帮助我们判断，这个等待的依据。

以宁王这类制造企业为例，客户有没有增加替代供应商？营收增长时，利润和现金流有没有跟上？新技术有没有从发布走向量产、交付？

如果竞争优势还在，遇到的是暂时的困难，可以继续研究；如果原来的优势已经变了，就需要重新判断；

长期主义和价值投资，不单纯是持有时间足够长，更重要的是长期观察，动态评估价值。

你有没有过这样的经历：最初因为看好公司买入，慢慢却只剩下“等回本”？